事件： 浩洋股份 发布2023年三季度报告。23Q1-3公司实现营业收入10.11亿元，同比增长8.77%；归母净利润3.11亿元，同比增长2.81%；扣非后归母净利润3.01亿元，同比增长3.12%。
23Q3公司实现营业收入3.02亿元，同比下降15.76%；归母净利润0.87亿元，同比下降30.95%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比下降33.06%。
23Q3行业需求持续旺盛，新产品延期交付致短期收入承压
23Q3舞台灯光行业整体维持较高景气度，海外演唱会市场需求持续旺盛，国内舞台灯光收益疫后需求释放快速增长。公司23Q3实现营业总收入3.02亿元，同比下降15.76%，收入短期承压主要系：1)公司恩平新产能建设仍在完善中，暂未贡献增量；2)恩平新厂房仍在调试中，与原有番禺厂房的人员平衡、管理优化仍需调整；3)新品二代激光灯量产过程中需要调整时间。展望23Q4，二代激光灯调整基本结束开始正常量产，叠加去年基数较低，收入增速有望回升。此外，公司加快提升产能，推进产能项目建设，待新产能投产有望贡献增量。
23Q3毛利率同环比提升，汇兑收益较低财务费用率下降
23Q1-3公司综合毛利率为50.93%，同比下降0.2pct，主要系毛利率较低的国内营收占比提升。其中，23Q3综合毛利率为51.60%，同比增长0.26pct，环比增长1.85pct，我们分析主要系高毛利率的雅顿营收占比环比提升。
期间费用方面，23Q1-3公司期间费用率为13.32%，同比增长1.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.53%/5.78%/3.77%/-3.77%，同比分别+0.75/-0.94/-0.35/+2.21pct。其中，23Q3公司期间费用率为15.84%，同比增长7.14pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为
0.01/+1.13/+4.20pct。23Q3公司费用率显著提升，主要系营收收缩所致，其中财务费用率同比增长，主要系23Q3汇率波动产生的汇兑收益减少、22Q3汇兑收益基数较高所致。
综合影响下，23Q1-3公司净利率为30.72%，同比下降1.78pct；23Q3净利率为28.92%，同比下降6.37pct，环比下降2.56pct。
投资建议：我们预计浩洋股份2023-2025年营业收入为13.94、18.97、24.22亿元，同比增长14.01%、36.07%、27.67%，归母净利润为4.37、5.68、7.49亿元，同比增长22.55%、30.09%、31.93%，对应PE估值16.6x、12.8x、9.7x，给予24年21xPE，对应目标价138.46元，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：原料价格波动风险；业务拓展不及预期风险；大股东减持风险。
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