市场景气度短期影响业绩，维持“买入”评级
公司23Q1-Q3营业总收入84.88亿元，同减11.2%；归母净利62.09亿元，同减5.8%；扣非归母净利59.02亿元，同减6.7%；23Q3单季营业总收入27.38亿元，同比减少15.8%；归母净利19.84亿元，同比减少7.7%；扣非归母净利18.25亿元，同减15.3%。公司业绩承压的主要原因为行业降费与市场交投情绪不振，导致证券业务承压。预计2023-2025年公司EPS为0.54/0.65/0.75元，可比公司23年PE均值37.8x(Wind)，给予公司23E37.8xPE，目标价20.42元，维持“买入”。
经纪业务受市场成交量下行影响，利息收入回落
经纪业务承压：23Q1-Q3公司手续费及佣金收入37.55亿元，同比减少10.0%；23Q3单季度收入12.61亿元，同比减少10.0%，环比减少4.1%，主要受市场交易量缩减与行业佣金费率下降影响，23Q3全A股成交额同降14.1%、环比下降14.0%。融出资金规模扩张，23Q3末融出资金达到433.11亿元，相比22年底增长18.3%。利息收入回落：23Q1-Q3利息收入16.68亿，同比减少9.6%；23Q3单季度收入为5.52亿元，同比减少16.3%，环比减少2.1%。公司手续费及佣金下滑幅度低于市场交易量下滑幅度，反映公司的阿尔法属性，我们认为随着成交量上升，公司经纪业务或逐步恢复。
基金销售业务短期承压，AI有望带来新的发展动能
基金代销受市场景气度和费率改革影响短期承压。23Q1-Q3营业收入30.65亿元，同比减少13.5%；23Q3单季度营业收入9.25亿元，同比减少22.4%，环比减少12.8%。23Q1-Q3公司组建人工智能事业部，充分整合金融科技平台资源，持续加大AI研发技术投入，推动公司自研金融领域大模型取得了重大进展，目前正按照主管部门要求推进大模型备案工作。公司持续优化智能选股、智能投顾等功能，提升产品竞争力、优化用户体验。2023Q1-Q3，公司研发费用7.9亿元，同比增加10.5%，占总收入9.3%，同比提升1.8pct。我们认为，AI产品有望为公司业务发展带来新的动能。
公司回购股份彰显信心，看好长期发展前景
2023年8月24日，公司发布关于回购公司股份方案的公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励计划。本次回购总金额为5-10亿元，回购价格22元/股，预计回购股份占总股本0.14%-0.29%。公司回购股份彰显管理层对于长期发展的信心，并用于员工持股与股权激励，健全长效激励，我们看好公司长期发展前景。
风险提示：交易量持续收缩的风险；AI产品落地进度不及预期。
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