中银国际证券股份有限公司陈浩武近期对志特新材进行研究并发布了研究报告《爬架业务拖累业绩表现，铝模行业竞争持续》，本报告对志特新材给出增持评级，当前股价为14.98元。
志特新材
公司发布2023年三季报，20231-3Q公司营收15.92亿元，同增22.30%；归母净利0.003亿元，同减99.74%。爬架业务拖累业绩表现，铝模板行业竞争持续。公司精细化管理优势突出，未来有望重回增长。维持公司增持评级。
支撑评级的要点
2023Q3营收持续增长。2023Q3公司营收5.80亿元，同增11.59%；归母净利-0.35亿元，同比由盈转亏。20231-3Q公司经营现金流净额为-2.25亿元，净流出规模同比扩大31.34%。2023Q3公司经营现金流净额为-0.93亿元，现金净流出规模同比缩减14.22%。
公司盈利能力有所下滑。20231-3Q公司综合毛利率为24.33%，同减7.84pct；归母净利率0.02%，同减9.78pct。其中三季度公司综合毛利率为20.11%，同减12.73pct；归母净利率-6.07%，同比由正转负。三季度公司盈利能力有较明显下降，主要系广东省住建厅发布对防护平台建筑施工技改要求，公司防护平台对外出租业务收入减少，但成本仍按照年限计提折旧；同时铝模及防护平台收入单价有所下降，导致毛利率同比下滑。
公司期间费用规模增加。20231-3Q公司期间费用率为22.24%，同增3.75pct；三季度公司期间费用率为21.91%，同增4.73pct。三季度公司期间费用率增幅较大，主要系：1）为扩大业务规模，公司加大营销队伍建设导致营销人员薪酬与现场服务费增加；2）场内闲置防护平台对应折旧计入管理费用导致管理费用增加；3）公司加大当期研发投入以适应战略发展要求；4）本期发行可转债确认相关利息支出导致财务费用同比增加。
行业持续调整，公司精细化管理优势突出。铝模板租赁业务管理难度大、精细化程度要求高，导致部分管理能力较弱、模板保有量有限的企业退出行业。公司模板保有量较为充裕，精细化管理能力较强，优势突出。
估值
公司业绩降幅较大，我们对应调整盈利预测。预计2023-2025年公司收入为21.4、26.2、30.4亿元；归母净利分别为0.6、1.5、2.2亿元；EPS分别为0.25、0.62、0.90元。维持公司增持评级。
评级面临的主要风险
原料价格上涨超预期，政策落地效果不及预期，产能扩张进度不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券郑晓刚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.48亿，根据现价换算的预测PE为24.94。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为31.86。
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