核心观点：
事件：兆讯传媒发布23 年三季报，2023 年前三季度，公司实现营收4.33 亿元，同比增长3.52%；归母净利润1.21 亿元，同比减少7.52%；扣非归母净利润1.13 亿元，同比减少12.52%。净利润同比下滑主要由于大屏业务前期投入带来一定亏损，拖累今年整体净利水平，随着大屏陆续建成运营，Q4 及明年有望减亏。
单季度看，Q3 环比明显修复。23Q3，公司实现营收1.78 亿元，同比增长15.04%，环比增长71.12%，高铁媒体收入保持增长，大屏业务加速释放营收增量。23Q3，公司实现归母净利润5161.36 万元，同比减少17.9%，环比增长771.75%；扣非归母净利润4520.3 万元，同比减少27.89%，环比增长700.33%。净利润同比下滑主要由于大屏业务的亏损，以及部分新站点建成投入使用所带来的资源使用费增加。
展望Q4 及明年，高铁媒体收入有望随国庆、春节等出行人次的增长有所回暖。裸眼3D 大屏陆续建成落地，关注起量节奏。根据公司官方公众号，目前兆讯在广州、太原、贵阳、成都、重庆、北京等一线及新一线城市核心商圈已先后打造6 块大屏，并推出多部裸眼3D 数字内容大片，有望持续释放营收增量、成为新增长曲线。
盈利预测与投资建议。预计公司23-24 年营收分别为6.60/8.70 亿元；归母净利为2.02/2.91 亿元。考虑广告主对高铁媒体的投放预算仍在逐步修复，裸眼3D 大屏业务加速建设投入，24 年两项业务将进入稳态经营阶段，公司作为高铁媒体龙头享有估值溢价，给予公司24 年25XPE，合理价值25.05 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。广告市场竞争加剧；宏观经济不景气；裸眼3D 大屏业务商业化不及预期。
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