9M23归母净利同比高增
公司9M23实现营收12.48亿元，同比+20.4%，归母净利润4.42亿元，同比+50.1%，业绩实现较快增长。公司智能电表业务稳健增长，充电桩业务贡献增量，我们维持盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为5.61/7.08/8.70亿元，其中23年充电桩业务归母净利0.31亿元，智慧计量与采集系统等业务贡献5.3亿元，参考对应业务可比公司23年27.28/13.67倍PE，分别给予公司充电桩、智慧计量与采集系统业务23年PE27.28与13.67倍，对应目标价15.90元(前值16.20元)，维持“增持”评级。
盈利能力持续提升，降费效果显著
3Q23公司实现营收3.94亿元，同比11.96%，归母净利1.35亿元，同比28.22%。3Q23实现毛利率46.83%，同比+4.68pct，环比+1.36pct，继续保持较高水平；净利率34.19%，同比+3.39pct，环比-5.56pct，环比下降主要系金融资产的公允价值变动损益导致。9M23期间销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.30pct、-0.58pct、+0.10pct、+1.08pct，公司销售费用绝对值同比下降，管理费用率同比下降，控费能力较强；财务费用率提升估计因汇兑收益减少。
深耕智能电表多年，有望稳健增长
智能电表为公司目前主要收入贡献来源。公司长期深耕智能电表业务，06年开始拓展自主品牌电能表业务并陆续拿到国内外产品认证。公司智能电表技术与客户资源优势明显。公司智能电表业务的客户主要为国网和南网，随着国网、南网旧电表进入更换周期，公司市占率较为稳定，需求有保障。同时受益于IR46新标出台，智能电表单价走高，预计公司智能电表业务有望延续稳健增长。
渠道与认证领先，充电桩海外市场贡献增量
充电桩业务为公司新增长点。公司19年正式进军海外市场，在海外渠道和认证方面布局较早。目前已在欧美布局相应渠道，子公司LOGAREX作为销售平台，并以OEM形式与海外车企合作。公司已取得交流桩欧洲CE认证和美国ETL认证，并积极开拓其他市场。国内外充电桩均进入加速建设周期，海外市场盈利能力较好，随着公司海外订单交付，有望受益于充电桩出海的红利实现较快增长。
风险提示：智能电表出货量不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下降；充电桩出货量不及预期。
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