天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛近期对进行研究并发布了《Q3环比提升，光伏玻璃业绩逐步释放》，本报告对旗滨集团给出买入评级，当前股价为8.17元。
旗滨集团
Q3单季度业绩良好，非浮法业务有望带来中长期成长性
公司23Q1-3实现收入/归母净利/扣非业绩111.85/12.43/11.37亿元，yoy13.68%/-0.42%/-0.94%，其中Q3实现收入/归母净利/扣非净利分别43.00/5.96/5.75亿元，yoy28.48%/251.89%/294.87%。同时，公司推出事业合伙人持股计划，面向公司核心管理层人员，推动核心管理层与公司长期成长价值的绑定。
浮法玻璃价格有所下降，光伏玻璃产能有序释放
据我们测算，浮法玻璃23Q1-3营收约70亿元，其中Q3约28.8亿元。量方面，根据卓创资讯，我们预计Q3玻璃销量2756万重箱；价格方面，Q3漳州旗滨均价108元/重箱（含税，环比下降6%），株洲旗滨Q3均价环比下降5%。根据我们测算，Q3的单箱净利为19元/重箱。展望Q4，我们预计浮法玻璃业绩与Q3或不相上下。
23Q3公司建成点火2条日熔量为1200吨/日生产线，目前光伏玻璃压延产能6000t/d，并持续推进10条生产线及配套砂矿项目建设（其中马来西亚4条）。我们预计今年投产产能将于Q4基本释放，光伏玻璃毛利率有望稳步提升。
Q3毛利率环比提升，期间费用管控良好
23Q1-3公司毛利率23.36%，同比下降1.89pct；Q3单季度毛利率27.70%，同比上升12.45pct，环比Q2上升1pct。成本方面，9月底主要成本重碱主流终端价格在3390元/吨，较6月底上涨54%，而毛利率有所提升，我们认为公司成本管控较好以及建筑节能玻璃销售情况表现较优所致。23Q1-3公司期间费用率10.64%，同比上升0.18pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.12/-0.63/-0.18/+0.87pct。23Q1-3公司实现净利率11.16%，同比下降1.61pct；Q3实现净利率13.85%，同比上升8.64pct，环比下降0.53pct。
多元化布局巩固龙头地位，维持“买入”评级
公司系浮法玻璃龙头，深耕主业同时推进电子玻璃、光伏玻璃产能布局，未来盈利成长性有望增强。根据前三季度经营情况及目前浮法玻璃价格，我们预计公司23-25年归母净利润21/32.5/37.9亿元，对应PE11、7、6倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格超预期增长，下半年竣工端不及预期，公司扩产不及预期
证券之星中心根据近三年发布的数据计算，房大磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.67亿，根据现价换算的预测PE为12.41。
最新明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级15家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为13.77。
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