协创数据(300857):存储设备放量 智能终端降本 业绩高增

协创数据(300857):存储设备放量 智能终端降本 业绩高增
2023年10月13日 00:00 腾讯自选股综合

【投资要点】

双轮驱动Q2 业绩逆势高增长。公司上半年实现营收18.40 亿元,同比增长36%;实现归母净利润1.13 亿元,同比增长59%,扣非归母净利润1.08 亿元,同比增长68%。业绩增长主要原因是国内、国际智能家居消费市场复苏,特别是国际市场细分场景,包括户外太阳能、低功耗、4G 摄像机等系列产品海外需求增加。

拆分季度数据,二季度公司整体收入同比增速提升至54%,环比转增28%。二季度归母净利润同比增速62%,环比增速46%;扣非归母净利润同比增速56%,环比增速64%。整体看二季度收入利润持续同比环比高增长,在复杂的经济形势下逆势高增长实属不易。

毛利率改善,汇兑收益贡献净利提升。上半年公司毛利率为13.62%,同比提升1.02pct,净利率为6.09%,同比提升0.86pct。其中二季度毛利率为14.02%,同比提升0.60pct,环比提升0.92pct;二季度净利率为6.44%,同比提升0.3pct,环比提升0.8pct。公司国内业务毛利率提升较为明显,主要原因是智能制造助力公司降本增效,自主研发大健康等新品的毛利率较高。

费用率方面整体稳定,期间总费用率2.26%,同比下降0.58pct;管理费用率同比下降0.83pct,至1.85%,是带动费用率下降的主要贡献因素。

智能制造能力、云视频平台能力推动智能终端业务增长。公司提前布局智能制造综合能力,坚持产研一体化生态,深度使用 PLM、禅道、企业飞书等工具,提升研发管理效率。以ERP 和MES、WMS 以及可视化现场管理为核心,提高工厂直通率和人效,打造智能化和可视化仓库;使用SRM 系统高效管理供应商;在质量管理方面,使用QMS 工具,提升产品质量;通过数字化推广,逐步构建数据中台,实现业财一体和产销协同。

基于智能制造的领先能力,公司近年来开始吸引到更多的智能终端业务客户,获得更多订单和份额。同时,以视频IoT 设备为接入基础的云视频平台投入商用。以音视频编解码和智能存储技术为核心,提供多场景化智能终端和服务,推出了包括AI 智能推送,数据存储与管理,用户使用习惯分析,用户可视化应用等增值应用,确定了智能终端产品的增值收益能力。

公司基于云视频平台衍生了家庭 IoT 物联网平台,主要以家庭服务和家庭健康监测为主。进一步集合激光雷达导航技术,机械传动控制技术以及基于视频的3D 建模分析等,让家庭扫地机器人更智能。还推出了家庭智能物联一体机和血压血糖监测一体机设备,落地家庭健康监测和服务的应用,正在研究可穿戴式血压检测手表,构建家庭健康监测生态。

多年深耕存储业务,受益于AI 大时代下产业弹性。公司数据存储设备业务深耕多年,产品主要有固态硬盘、机械硬盘和NAS 存储器等。在人工智能AIGC大数据时代,数据的重要性和价值越来越高,数据存储行业迎来前所未有的机遇。AI 云计算的高速发展,对高性能存储服务器产生新需求。

公司在SSD 产品端具备完整产品线,特别是具备高性能、高可靠性、高容量、高寿命的企业级SSD;海内外客户的持续拓展也为公司数据存储设备业绩带来新增长。此外,公司全资子公司协创芯片(上海)有限公司生产的存储主控芯片已有小批量订单且已完成交付,体现了公司在存储行业进一步拓展业务领域的迹象。

【投资建议】

公司有望持续受益于AI、大数据、云计算产业加速发展。自研芯片已有小批量订单且已完成交付。我们维持公司盈利预测不变,预计公司2023-2025年营收分别为36.62/42.15/48.52 亿元, 归母净利润分别为2.41/3.00/3.56 亿元,对应EPS 分别为0.99/1.23/1.46 元/股,对应当前PE 分别为28/22/19 倍。我们认为合理估值水平为2024 年35 倍PE,维持12 个月目标价43 元,维持“买入”评级。

【风险提示】

消费电子市场需求疲软,终端出货量不及预期;

公司扩产进度不及预期;

新产品导入拓展进度不及预期;

汇率剧烈波动。

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