电力设备新能源行业【天风电新】变压器深度:配网看出海,主网看特高压-231013

电力设备新能源行业【天风电新】变压器深度:配网看出海,主网看特高压-231013
2023年10月13日 16:48 同花顺

  根据美国经济评议会23年6月报道,美国经历着较为严重的变压器短缺问题,平均交付时间延长至1年以上、价格较2020年水平翻了4倍。借由美国变压器供给短缺的现状,我们将在本篇报告中重点探讨变压器行业的投资机会。

  1、配电变压器:中国新增扩容、节能改造需求持续存在,美国供给短缺有望带来出海景气度。

  国内需求包括发电及用电负荷提升带来的新增扩容需求,以及节能改造需求。

  新增需求:公共配电领域,用电量及最高用电负荷加速增长,带来配电变压器的新增扩容需求,从而满足电力保供需要。同时大量的新型储能装置、柔性负荷、微电网、综合能源、虚拟电厂等灵活可控资源的接入也对电力系统调节能力提高了要求。工业/发电领域,随着风电、光伏等发电机组从配电端接入电网,新增配电变压器需求或将随之提升,用于将电力传输给终端用户。

  节能改造需求:根据工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局在2020年联合制定的《变压器能效提升计划(2021-2023年)》,到2023年高效节能变压器(1级、2级能效标准的电力变压器)在网运行比例提高10%,当年新增高效节能变压器占比75%以上。

  美国供给紧缺问题已现,叠加可再生能源和电气化投资加速、老旧变压器更新需求,预计国内变压器出海景气度将提升。

  供给紧缺的主要原因是原材料紧张、制造工人紧缺。变压器核心原材料供应链(取向硅钢)短缺问题严重,尽管拜登总统放开了部分欧洲、日本进口的关税,但对中国的关税仍然存在;同时拥有焊接、线圈绕组、变压器测试等相关技能的本土熟练工人短缺。

  更新迭代需求:美国70%的电网接入和输配电设施已老化;根据美国商务部2020年发布的报告,美国变压器的平均使用寿命已达到30-40年,远超25年的预期寿命。

  新增扩容需求:可再生能源和电气化投资加速,《两党基础设施法案》的资金(包括仅提供给能源部的620亿美元)加速商业可用的清洁能源、清洁交通、电网现代化技术的部署,以及对相关的清洁能源基础设施(如全国电动汽车充电网络)、国内制造和供应链能力以及劳动力需求的投资。《通胀消减法案》计划提供3700亿美元的激励资金,用于部署商业和新兴清洁能源技术。

  美国市场方面,供给紧缺背景下,我们预计69KV以内的增量需求有望由中国产能补足。美国能源部对中国69KV及以上变压器曾设置进口禁令,随后禁令撤销,但仍保留谨慎性说法“需确保美国的大容量电力系统安全”。

  基于政策限制问题,我们认为中国变压器向美国市场出口的主要看点集中在配电等级,我们看好美国本土配电变压器供给紧张背景下,中国产能加速出海、进一步获得增长空间。美国对中国产的电力变压器进口需求较大,根据中国海关总署统计的数据显示,截至2022年3月,中国电力变压器累计出口数量达到了7.9亿台,同比增长2.5%,出口金额达到了9.3亿美元,同比增长28.8%;其中,出口到美国地区的电力变压器规模占比约为10.2%,美国成为了中国电力变压器的第二大出口市场。

  投资机会-配电变压器:国内市场新能源高增速+公共配电层面的新增扩容需求,Beta层面投资机会值得重视;美国本土变压器产能瓶颈为中国企业出海带来了契机,有望为中国企业贡献业绩增量。

  重点推荐【金盘科技(43.330, -0.82, -1.86%)】:国内业务跟随新能源、数据中心、工业配套变压器高速增长;海外已实现向美国出口配电变压器,风电领域已开拓客户包括金风科技(9.130, 0.25, 2.82%)。公司在欧美市场已具备品牌知名度,当前出口的产地包括国内+墨西哥等,我们看好公司在海外产能紧缺背景下,获取更高的市场份额,实现快速增长。

  建议关注有望受益国内配电变压器增长的变压器公司:【明阳电气(53.030, -1.35, -2.48%)】、【扬电科技(26.480, 0.29, 1.11%)】、【江苏华辰(23.240, 0.21, 0.91%)】、【三变科技(17.920, -0.63, -3.40%)】等。

  2、主网变压器:竞争格局优秀,特高压配套主网建设有望进入增长“长周期”。

  我们预计,23-25年将进入特高压建设高峰期。特高压加速建设,为提升重要通道和关键断面输送能力,预计送端及受端的高压/超高压变电站将有望随之增长。特高压项目的送端及受端需要接入交流电网,以承接输送电能落地,如1100kV特高压直流工程送端需要接入750kV交流电网,受端低端接入1000kV交流电网、高端接入500kV交流电网。此外,为提高受端电网供电可靠性,以陇东-山东项目为例,根据规划,将在受端泰山500kV变电站增加一台主变,500kV规划出线8回、220kV规划出线12回。

  风光大基地项目外送通道仍存缺口,预计24年后特高压项目仍具备“长周期”属性,对应主网变压器配套建设需求有望持续增长。根据第二批大基地项目清单,第二批风光大基地十四五外送通道仍存缺口。此外,第三批风光大基地项目清单仍未完全公告,但考虑现有输电通道,预计未来亦将持续核准开工新的特高压项目。以第二批风光大基地为例,项目总规模455GW,其中十四五建成200GW,外送150GW,以11GW风光+4GW火电对应一条直流线路测算,第二批大基地通道需求12-14条,根据存量和已规划线路判断,十四五外送通道存4条缺口。此外,23年光伏成本下降,大基地建设提速,十四五期间第二批大基地外送通道需求更具必要性和迫切性。

  投资建议-主网变压器:高电压等级稳定的竞争格局,需求跟随特高压建设“长周期”增长。

  中国的变压器行业竞争较为激烈,以电压等级区分,超过220KV的主网变压器市场参与者相对更少,竞争格局更佳。我国中低端变压器市场竞争激烈,具备110KV变压器产品生产能力的企业有100余家、具备220KV变压器生产能力的企业有20余家,而生产500KV等级以上变压器企业通过技术和产能构筑了很高的进入壁垒,市场格局趋于稳定。

  投资机会-主网变压器:建议关注主网&特高压相关标的【平高电气(15.820, -0.45, -2.77%)】、【思源电气(72.420, -1.97, -2.65%)】,以及国内分接开关龙头【华明装备(15.700, -0.18, -1.13%)】。除国内业务高增速外,主网变压器及相关设备出海同样值得关注。【平高电气】:产品覆盖1100KV及以下电压等级,海外业务覆盖60+国家及地区;【思源电气】:产品覆盖1000KV及以下电压等级,2022年海外业务收入占比达到17.7%,出口国家及地区包括欧洲、北美等市场;【华明装备】:产品主要电压等级为35-220KV,2022年海外业务收入占比8.94%,出口地区包括俄罗斯、美国等。

  风险提示:电网投资不及预期风险;特高压项目核准不及预期风险;贸易政策风险;原材料价格波动风险;文中测算基于一定前提假设,存在具有一定主观性、假设不成立、市场发展不及预期等因素导致测算结果偏差的风险。

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