根据美国经济评议会23年6月报道,美国经历着较为严重的变压器短缺问题,平均交付时间延长至1年以上、价格较2020年水平翻了4倍。借由美国变压器供给短缺的现状,我们将在本篇报告中重点探讨变压器行业的投资机会。
1、配电变压器:中国新增扩容、节能改造需求持续存在,美国供给短缺有望带来出海景气度。
国内需求包括发电及用电负荷提升带来的新增扩容需求,以及节能改造需求。
新增需求:公共配电领域,用电量及最高用电负荷加速增长,带来配电变压器的新增扩容需求,从而满足电力保供需要。同时大量的新型储能装置、柔性负荷、微电网、综合能源、虚拟电厂等灵活可控资源的接入也对电力系统调节能力提高了要求。工业/发电领域,随着风电、光伏等发电机组从配电端接入电网,新增配电变压器需求或将随之提升,用于将电力传输给终端用户。
节能改造需求:根据工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局在2020年联合制定的《变压器能效提升计划(2021-2023年)》,到2023年高效节能变压器(1级、2级能效标准的电力变压器)在网运行比例提高10%,当年新增高效节能变压器占比75%以上。
美国供给紧缺问题已现,叠加可再生能源和电气化投资加速、老旧变压器更新需求,预计国内变压器出海景气度将提升。
供给紧缺的主要原因是原材料紧张、制造工人紧缺。变压器核心原材料供应链(取向硅钢)短缺问题严重,尽管拜登总统放开了部分欧洲、日本进口的关税,但对中国的关税仍然存在;同时拥有焊接、线圈绕组、变压器测试等相关技能的本土熟练工人短缺。
更新迭代需求:美国70%的电网接入和输配电设施已老化;根据美国商务部2020年发布的报告,美国变压器的平均使用寿命已达到30-40年,远超25年的预期寿命。
新增扩容需求:可再生能源和电气化投资加速,《两党基础设施法案》的资金(包括仅提供给能源部的620亿美元)加速商业可用的清洁能源、清洁交通、电网现代化技术的部署,以及对相关的清洁能源基础设施(如全国电动汽车充电网络)、国内制造和供应链能力以及劳动力需求的投资。《通胀消减法案》计划提供3700亿美元的激励资金,用于部署商业和新兴清洁能源技术。
美国市场方面,供给紧缺背景下,我们预计69KV以内的增量需求有望由中国产能补足。美国能源部对中国69KV及以上变压器曾设置进口禁令,随后禁令撤销,但仍保留谨慎性说法“需确保美国的大容量电力系统安全”。
基于政策限制问题,我们认为中国变压器向美国市场出口的主要看点集中在配电等级,我们看好美国本土配电变压器供给紧张背景下,中国产能加速出海、进一步获得增长空间。美国对中国产的电力变压器进口需求较大,根据中国海关总署统计的数据显示,截至2022年3月,中国电力变压器累计出口数量达到了7.9亿台,同比增长2.5%,出口金额达到了9.3亿美元,同比增长28.8%;其中,出口到美国地区的电力变压器规模占比约为10.2%,美国成为了中国电力变压器的第二大出口市场。
投资机会-配电变压器:国内市场新能源高增速+公共配电层面的新增扩容需求,Beta层面投资机会值得重视;美国本土变压器产能瓶颈为中国企业出海带来了契机,有望为中国企业贡献业绩增量。
重点推荐【金盘科技(43.330, -0.82, -1.86%)】:国内业务跟随新能源、数据中心、工业配套变压器高速增长;海外已实现向美国出口配电变压器,风电领域已开拓客户包括金风科技(9.130, 0.25, 2.82%)。公司在欧美市场已具备品牌知名度,当前出口的产地包括国内+墨西哥等,我们看好公司在海外产能紧缺背景下,获取更高的市场份额,实现快速增长。
建议关注有望受益国内配电变压器增长的变压器公司:【明阳电气(53.030, -1.35, -2.48%)】、【扬电科技(26.480, 0.29, 1.11%)】、【江苏华辰(23.240, 0.21, 0.91%)】、【三变科技(17.920, -0.63, -3.40%)】等。
2、主网变压器:竞争格局优秀,特高压配套主网建设有望进入增长“长周期”。
我们预计,23-25年将进入特高压建设高峰期。特高压加速建设,为提升重要通道和关键断面输送能力,预计送端及受端的高压/超高压变电站将有望随之增长。特高压项目的送端及受端需要接入交流电网,以承接输送电能落地,如1100kV特高压直流工程送端需要接入750kV交流电网,受端低端接入1000kV交流电网、高端接入500kV交流电网。此外,为提高受端电网供电可靠性,以陇东-山东项目为例,根据规划,将在受端泰山500kV变电站增加一台主变,500kV规划出线8回、220kV规划出线12回。
风光大基地项目外送通道仍存缺口,预计24年后特高压项目仍具备“长周期”属性,对应主网变压器配套建设需求有望持续增长。根据第二批大基地项目清单,第二批风光大基地十四五外送通道仍存缺口。此外,第三批风光大基地项目清单仍未完全公告,但考虑现有输电通道,预计未来亦将持续核准开工新的特高压项目。以第二批风光大基地为例,项目总规模455GW,其中十四五建成200GW,外送150GW,以11GW风光+4GW火电对应一条直流线路测算,第二批大基地通道需求12-14条,根据存量和已规划线路判断,十四五外送通道存4条缺口。此外,23年光伏成本下降,大基地建设提速,十四五期间第二批大基地外送通道需求更具必要性和迫切性。
投资建议-主网变压器:高电压等级稳定的竞争格局,需求跟随特高压建设“长周期”增长。
中国的变压器行业竞争较为激烈,以电压等级区分,超过220KV的主网变压器市场参与者相对更少,竞争格局更佳。我国中低端变压器市场竞争激烈,具备110KV变压器产品生产能力的企业有100余家、具备220KV变压器生产能力的企业有20余家,而生产500KV等级以上变压器企业通过技术和产能构筑了很高的进入壁垒,市场格局趋于稳定。
投资机会-主网变压器:建议关注主网&特高压相关标的【平高电气(15.820, -0.45, -2.77%)】、【思源电气(72.420, -1.97, -2.65%)】,以及国内分接开关龙头【华明装备(15.700, -0.18, -1.13%)】。除国内业务高增速外,主网变压器及相关设备出海同样值得关注。【平高电气】:产品覆盖1100KV及以下电压等级,海外业务覆盖60+国家及地区;【思源电气】:产品覆盖1000KV及以下电压等级,2022年海外业务收入占比达到17.7%,出口国家及地区包括欧洲、北美等市场;【华明装备】:产品主要电压等级为35-220KV,2022年海外业务收入占比8.94%,出口地区包括俄罗斯、美国等。
风险提示:电网投资不及预期风险;特高压项目核准不及预期风险;贸易政策风险;原材料价格波动风险;文中测算基于一定前提假设,存在具有一定主观性、假设不成立、市场发展不及预期等因素导致测算结果偏差的风险。



APP专享直播
热门推荐
联合国安理会通过美国涉乌决议 收起联合国安理会通过美国涉乌决议
- 2025年02月24日
- 21:49
- APP专享
- 扒圈小记
3,604
美乌矿产协议进展如何?对乌安全保障谁来提供?法美总统回应→
- 2025年02月24日
- 19:23
- APP专享
- 扒圈小记
2,141
中美俄均投下赞成票!联合国安理会通过涉乌决议
- 2025年02月24日
- 23:52
- APP专享
- 北京时间
1,962

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
波段擒龙今天 03:51:16
关注前期可能二浪调整到位的汽车概念,机器人(sz300024),量子芯片,文化传媒等概念板块,科创板块的表现也值得继续关注。而国家政策的指向性热点也可以随时关注其动向。(以上所有观点为投顾观点,以上有关数据采摘在上交所,深交所,同花顺(sz300033),财联社,通达信等专业财经网站。不作为未来的走势依据,不作为推荐和入市依据,据此参考,盈亏自负,市场有风险,投资需谨慎, 首席投资顾问王君毅,执业证书编号:S1350620030001) -
宋谈股经今天 03:50:17
2月25日午间收评:三大指数小幅下跌,机器人(sz300024)概念股持续走强1、市场早间低开后震荡回升,三大股指跌幅均明显收窄。机器人(sz300024)概念股再度走强,锋龙股份(sz002931)、卓翼科技(sz002369)、国贸股份、巨轮智能(sz002031)等涨停。汽车整车、无人驾驶概念拉升,安凯客车(sz000868)、众泰汽车(sz000980)、锐明技术(sz002970)、动力新科(sh600841)涨停。消费电子概念股大涨,大富科技(sz300134)、福日电子(sh600203)、科森科技(sh603626)等涨停。下跌方面,农业股集体调整,荃银高科(sz300087)跌超5%。个股涨跌互现,上午半天成交1.15万亿。午间收盘沪指跌0.14%,深成指跌0.29%,创业板跌0.32%。2、板块概念方面,有色钴、机器人(sz300024)、汽车整车、AI眼镜等板块领涨;农业、短剧游戏、白酒、券商等板块领跌; 3、两市共2387只个股上涨,64只个股涨停;2513只个股下跌,3只个股跌停;11只股票炸板,炸板率18%。 -
宋谈股经今天 03:49:32
上午A股数据统计!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
波段擒龙今天 03:49:16
A股三大指数早盘缩量调整,截至午盘,沪指跌0.14%,深成指跌0.29%,创业板指跌0.32%,北证50指数涨0.16%。全市场半日成交额11537亿元,较上日缩量2868亿元。全市场近2700只个股飘绿。上证指数企稳3350点附近的5天均线位置之后,会有一定的震荡,但是震荡过后仍旧有不错的上升机会,而今日继续维持缩量调整,低开之后市场仍旧有望走强,对于市场而言是不错的稳固,科创板指的走强,目前比较多投资者开通科创板,因此市场的资金在科创板上也有所体现。板块题材上,消费电子、汽车整车、能源金属、低空经济板块涨幅居前;农业、白酒板块跌幅居前。(以上所有观点为投顾观点,以上有关数据采摘在上交所,深交所,同花顺(sz300033),财联社,通达信等专业财经网站。不作为未来的走势依据,不作为推荐和入市依据,据此参考,盈亏自负,市场有风险,投资需谨慎, 首席投资顾问王君毅,执业证书编号:S1350620030001) -
波段擒龙今天 03:48:28
【热点事件解读】本周一,微软重申将坚持其800多亿美元的资本支出计划,但同时承认可能会在某些领域战略性地调整或放缓基础设施建设。 华尔街见闻此前报道称,TD Cowen分析师近日发布报告指出,微软已经取消了与多个私营数据中心运营商的数项租赁协议,涉及功率总计数百兆瓦。TD Cowen认为,这些举动表明,微软可能正处于数据中心“供应过剩”的局面。(中国基金报)投顾解读:AI基础设施格局也将发生颠覆性变化,Gavin预计,未来用于预训练的巨型数据中心只需2-3个,预训练和推理的计算资源分配将变为5/95(预训练占5%,推理占95%)。预训练算力将集中在少数超大规模集群(10万卡级),而推理算力则以分布式、低成本架构为主,地理就近部署与能效比成为关键。(以上所有观点为投顾观点,以上有关数据采摘在上交所,深交所,同花顺(sz300033),财联社,通达信等专业财经网站。不作为未来的走势依据,不作为推荐和入市依据,据此参考,盈亏自负,市场有风险,投资需谨慎, 首席投资顾问王君毅,执业证书编号:S1350620030001) -
北京红竹今天 03:38:17
收摊,下午见 -
北京红竹今天 03:38:04
3、1.14万亿现在每天的成交额都很健康,交易上始终也没和大家聊大风险,如果出现指数的调整开始信号,保持半仓左右就好。上涨2500家,下跌2662家,涨停65家,跌停3家。跌停只有3家,今天交易情绪是不错的,超过12家才需要谨慎。目前方向还是围绕DS扩展分支,只要是AI产业链的都可以。还是那句话,规避高位的,低吸低位的,别激进,有机会就干,别机会也别追高。就这一个大方向就足够了。 -
北京红竹今天 03:38:00
2、人形机器人(sz300024)防守线这两天一直强调人形机器人(sz300024)五分钟级别已经出现2个中枢上涨了,交易上不宜追涨,但还没有客观的结束信号。今天也给标准了。今天早上的低点就是五分钟级别三买也是防守线。跌破反弹结束,不跌破反弹还会继续。同样也是小级别的回落,大方向依然没问题。 -
北京红竹今天 03:37:57
1、防守线出现了早上低开恒生科技指数差一丢丢就跌破了,而它低开高走没破,没破那就反弹还可以延续。不过今天早上低开沪指和科创50给了五分钟级别三买区间,也就是防守线的标准。科创50五分钟级别三买已经确认,点位1079点,跌破反弹结束,不跌破反弹继续。有了这个标准就舒服多了。沪指的五分钟级别三买的位置在3343点,但它比较弱还没确立。不过现在科创50和恒生科技指数都有标准了,有一个跌破都可以宣告反弹结束。不过大风险还是不谈,谈大风险一定是等日线级别上涨段形成之后,所以,即便指数跌破防守线,回落开始,也没必要空仓。 -
数字江恩今天 03:34:45
今天虽然低开,但本人早盘给了今天或明天的描述,并且给了3356站稳的标准。今天虽然反抗起来,但不站上3376,在3376以下震荡,则其实形态比昨天收盘更差一些。