供需担忧影响下，本周油价大幅回调。10月第一周，受美国非农数据超预期影响，美国国债收益率大幅提升，市场对加息的预期升温，叠加美国汽油库存大幅增加，引发市场对原油需求的担忧。此外，沙特减产力度可能放缓，原油供给端有望宽松，引发油价回调。截至2023年10月6日，布伦特、WTI原油期货价格分别为84.43、82.81美元/桶，较9月29日收盘分别下跌8.3%、8.8%。
美联储加息预期升温，美国汽油库存大增引发需求担忧。10月6日，美国劳工统计局公布数据显示，美国9月非农就业人口增加33.6万人，为今年年初以来的最大增幅，强化美联储紧缩预期，美国长期国债收益率上行，市场对美国经济过热、美联储加息的预期升温，从而引发对石油需求的担忧。此外，9月29日当周EIA汽油库存增加648.1万桶，增幅创下2022年1月7日以来新高。随着美国汽油需求旺季的结束，汽油需求的疲软逐渐显现，引发市场在高油价背景下对原油需求疲软的担忧。
沙特减产力度或将放缓，供给端宽松预期提升。沙特向美国白宫透露其石油产量意向，称如果原油价格走高，愿意在明年初提高石油产量。此前沙特、俄罗斯减产计划执行力度一直较强，如果沙特在2024年初放缓其减产力度，可能导致当前其减产造成的原油供需紧张格局彻底结束，从而在供给端为油价下行提供动力。此外，2023年8月除沙特外的OPEC产量为1850万桶/日，较2023年4月的产量上升50万桶/日；截至9月29日当周，美国原油产量为1290万桶/日，较6月30日当周水平增长50万桶/日，其他OPEC国家和美国的增产部分抵消了沙特减产的效果。
23Q4地缘政治风险仍存，OPEC对原油供需前景保持乐观，油价有望高位运行。巴以冲突再起，中东地区或受到大范围波及，新一轮巴以冲突或将影响中东地区的稳定性，从而对原油供给端造成影响。OPEC将上调中长期石油需求预测，彰显其对石油需求的信心。截至2023年8月，OPEC10国闲置产能合计519万桶/日。但OPEC秘书长周一在阿布扎比举行的能源行业活动上表示，OPEC对需求持乐观态度，认为投资不足是能源安全的风险，目前OPEC备用产能相当低。我们认为地缘政治对油价的扰动叠加OPEC组织的乐观预期，有望推动23Q4油价高位运行。
国际气价有望维持宽松，天然气市场化改革利好国内产气龙头。截至10月6日，欧洲天然气库存率已达96%，超过了预设的90%库存率目标。此外，欧盟已经超额完成天然气需求量较前五年平均值降低15%的目标，在供需宽松的环境下，Q4欧洲天然气有望持续低位运行，国际天然气市场将趋于宽松。2023年天然气市场化改革开启了新一轮进程，各省市相继推出终端顺价政策，天然气顺价在全国顺利推进。此外，进口天然气价格降低，利好进口企业降低进口成本。
投资建议：OPEC+减产力挺油价，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中国石油、中国石化、中国海油、新奥股份、中曼石油，同时关注中国石油、中国石化、中国海油H股；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。
风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。
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