中原证券股份有限公司牟国洪近期对鹏辉能源进行研究并发布了研究报告《中报点评:二季度业绩承压,关注储能业务》,本报告对鹏辉能源给出增持评级,当前股价为33.83元。
鹏辉能源(300438)
事件:近日,公司公布 2023 年半年度报告。
投资要点:
公司二季度业绩承压。2023 年上半年,公司实现营收 43.75 亿元,同比增长 7.62%;营业利润 2.99 亿元,同比增长 10.12%;净利润2.51 亿元,同比增长 3.05%;扣非后净利润 2.35 亿元,同比下降5.43%;经营活动产生的现金流净额 8680万元,同比增长 171.92%;基本每股收益 4.72 元,加权平均净资产收益率 5.79%;利润分配预案为拟每 10 股派发现金红利 1.5 元(含税)。其中,公司第二季度营收 18.79 亿元,环比下降 24.69%;净利润 6882 万元,环比下降62.28%,二季度业绩承压。2023 年上半年,公司非经常损益合计1591 万元,其中政府补助 1858 万元;公司计提信用减值及资产减值 8951 万元,其中存货减值 4504 万元。公司主营业务为锂离子电池、一次电池(铁锂电池、锂锰电池等)的研发、生产和销售,下游主要应用领域为储能、新能源汽车、消费数码等。
储能行业出货持续高增长。在全球“双碳”目标指引下,以及新能源发电成本下降,储能逐渐由政策强配步入市场化推动的发展阶段。我国地方出台了储能相关政策,叠加各地峰谷电价差持续拉大,如广东、浙江江苏、山东等地峰谷价差较大,工商业储能预计将进一步发展,同时锂电池上游主要原材料价格总体承压且跌幅明显,储能项目经济性逐步优化。高工锂电统计显示:2022 年,我国锂电池储能出货 120GWh,同比增长 170.8%;2023 年上半年出货87GWh,同比增长 67%,总体预计储能电池将成为锂电池领域增长最快细分领域,行业出货仍将高增长。
公司锂电池业绩持续增长,预计 2023 年将持续受益于储能市场增长。目前,公司锂电池产品包括钴酸锂系列、磷酸铁锂系列、三元材料和多元复合系列产品。2015 年以来,公司锂离子电池营收持续高增长,营收占比总体在 90%以上, 2015 年营收 7.84 亿元, 2022年增至 84.74 亿元,期间 CAGR 为 40.51%,其中 2022 年同比增长 62.09%,营收占比 93.46%。2023 年上半年,公司锂电池实现营收 40.76 亿元,同比增长 8.19%,主要系储能业务持续高增长、消费电池稳定增长,但动力电池同比下滑。2023 年上半年,公司储能业务在公司收入中的占比大幅提升至 64%, 较 2022 年提升 10个百分点。其中,公司在大型储能电池方面收入同比大幅增长;家储电池即使受去库存和需求阶段放缓影响,同比也实现增长。为加大海外储能市场开拓力度,公司在欧洲、北美和日本设立办事处;针对非洲储能市场,与虎头公司强强合作。公司持续加强产品开发,推出了容量 320Ah、314Ah 的电力储能电芯,新推出 72Ah 的户用储能电芯;工商业储能系统方面,推出 Great One户外储能柜、 GreatCom 储能集装箱和 Great E 智慧云平台等系列产品,并已将液冷系统技术用于工商用户侧 10 兆瓦时级储能项目。钠离子电池方面,公司层状氧化物体系钠电池能量密度提升至 150Wh/Kg、循环寿命3000 周以上,聚阴离子体系循环寿命手表 6000 周以上,成为全国首批钠离子电池测评通过单位。公司持续研发投入为储能业务拓展奠定了基础。
关注公司产能建设及市场拓展进展。公司在广州、珠海、柳州等布局了九个现代化生产基地,截止 2023 年 6 月底:公司锂电池年化产能 40.44 亿 Ah,产能利用率 93.40%,在建年化产能 37.33 亿Ah。在柳州市北部生态新区,公司打造智慧储能及动力电池制造基地,项目整体规划产能 20GWh,其中一期 5.5GW 已建成投产、二期 5GWh 预计 2023 年下半年投产;在浙江衢州,公司将建设总规划 41GWh 储能电池项目,项目一期于 2023 年 6 月点火投产、二期于 7 月开工建设;在青岛城阳区,公司总规划 36GWh 储能电池项目,项目一期预计 2023 年底开工建设。基于储能行业发展前景,行业内储能投资项目较多且产能逐步释放,预计储能电池细分领域竞争也将进一步加剧,后续关注公司产能建设进展同时重点关注储能市场拓展进展。
公司盈利能力提升,预计 2023 年总体稳中有升。2023 年上半年,公司销售毛利率 18.84%,同比提升 1.11 个百分点;其中第二季度毛利率为 17.36%,环比回落 2.6 个百分点。主营产品毛利率显示:锂电池 2023 年上半年毛利率为 18.19%,同比提升 1.55 个百分点。结合原材料价格走势,公司在储能领域行业地位,总体预计 2023年公司盈利能力稳中有升。
维持公司“增持”投资评级。预测公司 2023-2024 年摊薄后的每股收益分别为 1.56 元与 2.35 元,按 9 月 8 日 33.15 元收盘价计算,对应的 PE 分别为 21.19 倍与 14.09 倍。目前估值相对行业水平合理,结合行业发展前景及公司行业地位,维持公司“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧;我国新能源汽车销售不及预期;储能市场出货不及预期;上游原材料价格大幅波动;汇率大幅波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.36%,其预测2023年度归属净利润为盈利13.29亿,根据现价换算的预测PE为11.74。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级10家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为52.53。
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