事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入19.44亿元（+9.87%），归母净利润1.09亿元（-32.32%），扣非净利润9419万元（-10.60%）。
重磅创新药获批，商业化步伐开启，国际化即将迎来突破；其他重点品种研发稳步推进。2023年上半年艾贝格司亭α注射液在国内获批上市，并与商业合作伙伴积极推进国内的商业化推广工作，我们预计自2023年下半年起有望持续增厚公司业绩。国际化方面，美国FDA对北京亿一原液生产现场进行的许可前检查顺利完成，并在规定期限内完成现场检查资料的回复；巴西ANVISA原液生产现场进行的许可前检查已顺利完成，欧洲EMA正在进行原液生产现场的许可前检查，创新药国际化即将迎来突破。其他在研项目方面，F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）完成了在中国的II期（剂量探索性研究）临床试验的研究，重度酒精性肝炎（AH）适应症的II期临床试验取得临床批件，研发持续稳步推进。
自有制剂亮点突出，原料药受行业景气度影响有所波动。2023年上半年公司国内药品销售表现良好，国内医药自有（含进口）实现营业收入8.55亿元（+25.36%），其中化学药收入3.87亿元（+39.44%），随着硫酸长春新碱注射液、重酒石酸去甲肾上腺素注射液、拉考沙胺注射液和氯法拉滨注射液等新品种放量，预计化学药仍然能保持较快增长。原料药收入4.16亿元（+0.83%），毛利率为50.84%，同比减少9.14pct，主要是由于行业竞争加剧，需求偏弱；我们认为随着下游养殖行业需求恢复，原料药业务有望逐步复苏。
盈利预测与估值：我们预计2023年至2025年公司收入分别为45.33亿元、53.37亿元和61.77亿元，同比增速为18.1%、17.8%和15.7%；归母净利润分别为3.69亿元、4.96亿元和6.12亿元，同比增速93.2%、34.2%、和23.4%，以9月8日收盘价计算，对应PE分别为37.2、27.8和22.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：原料药业务景气度恢复幅度低于预期；国内制剂业务受集采、行业反腐影响，销售金额低于预期；创新药海外上市进度低于预期，市场竞争激烈，销售情况不佳。
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