海力风电(301155)：产能基地布局合理静待海风放量|毛利率_新浪财经

事件：公司近期发布2023年半年度报告，业绩实现较快增长。

1）公司2023H1 实现收入10.38 亿元，同比+59.67%；实现归母净利润1.35 亿元，同比-29.14%；实现扣非净利润1.18 亿元，同比+181.65%。

2）对应Q2 收入5.37 亿元，同比+8.08%，环比+7.19%；归母净利润0.0.53 亿元，同比-58.85%，环比-35.66%；扣非净利润0.49 亿元，同比+5.46%，环比-29.32%。

风电场收益未达预期，海工业务毛利率修复明显。

1）2023H1 公司综合毛利率为15.33%，同比+3.48pct；净利率13.26%，同比-16.37pct；其中Q2 毛利率15.20%，同比+1.74pct，环比-0.28pct；净利率10.24%，同比-15.73pcct，环比-6.26pct。由于部分风电场投资收益未达到预期(2023H1 投资收益0.33 亿，同比-61.88%)，导致公司净利润和净利率水平有所承压。

2）20223H1 塔筒业务实现收入1.69 亿元，同比+116.92%，毛利率9.14%，同比-1.71pct；由于Q2 加工费有所下降、运输费用较高、部分项目塔筒返厂导致塔筒业务毛利率有所下降。

3）桩基业务实现收入8.35 亿元，同比+56.59%，毛利率14.44%，同比+4.88pct；随着海风市场的逐步回暖，公司海工业务毛利率有较为明显修复。

在温州投资塔筒生产基地，产能区域布局不断完善。

1）公司近期和浙江温州海洋经济发展示范区管理委员会签署《项目投资协议》，计划在温州海洋经济发展示范区辖区内投资建设大兆瓦海上风机塔筒生产基地项目，总投资10 亿元，年产8MW 以上海上风机塔筒约220 套。

2）2022 年以来，公司积极布局海上风电重点发展区域和出口市场，先后投资如东小洋口、启动吕四港、江苏滨海、山东东营、山东乳山、海南儋州、浙江温州生产基地，产能基地布局不断完善。预计公司新投资产能将在2023-2024 年快速释放，2023 年底有效产能将达到90 万吨，2024 年底达到150 万吨。

投资建议：公司积极推进海工制造基地多区域布局，有望随着海上风电起量实现业绩较快增长。我们预计2023-2025 年公司营收分别为31.5/61.4/81.8 亿元，同比+92.8%/+94.9%/+33.3%；归母净利分别为4.0/7.5/10.3 亿元，同比+95.2%/+86.8/+37.2% ； EPS 分别为1.84/3.44/4.72 元，当前股价对应PE 分别为31/16/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

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