本报告导读:
公司围绕“高端性价比”战略,以质高价优的产品和优化布局的全渠道共同发力,Q2收入环比改善趋势初显,未来成效有望继续显现。
投资要点:
维持“增持”评级。考虑公司以高性价比产品让利消费者、加强渠道开拓,下调2023-25年EPS预测至0.57(-0.16)/0.73(-0.13)/0.89(-0.17)元,参考可比公司给予24年35XPE,下调目标价至25.5元。
业绩符合预期。公司23H1营收28.93亿元、同比-29.7%,归母净利1.54亿元、同比+87.0%,扣非净利0.73亿元、同比+203.2%;单23Q2营收9.93亿元、同比-3.1%,归母净利/扣非净利分别为-0.38/-0.64亿元、分别同比减亏0.41/0.3亿元。Q2收入好转初显、趋势有望持续。
性价比和效率提升,整体亏损收窄。围绕“高端性价比”战略,公司渠道优化重构,23Q2线上企稳回升趋势初显,传统电商跌幅逐月收窄并于6月转正,抖音6月营收增速超300%;线下自有品牌社区零食店6月开出首批、目前已开25家,截至23H1原有投食店和联盟店同比分别减少84家/464家至1家/316家,快速闭店下收入同比减少4.85亿元,分销业务23Q1受年货节前置影响、23Q2得益于日销体系打造、收入同比+30%。23Q2毛利率同比-4.1pct主因产品性价比加强及渠道结构变化,销售费率同比-5.1pct主因渠道运营转向大单品模式、平台及推广费减少、费效提升,净利率同比+3.9pct、减亏。
规模为先,效率提升。高性价比下公司全渠道有望重回增长轨道,尤其抖音/拼多多、社区零食店等渠道快速增长,规模效应强化将带动大单品供应链矩阵优势深化、逐步形成盈利优化、性价比提升的闭环。
风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料成本上涨。
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