事件：
2023年8月28日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收2.45亿元，同比减少32.92%；实现归母净利润0.96亿元，同比减少32.31%，业绩承压；扣非归母净利润0.92亿元，同比减少32.57%。23年第二季度实现收入0.95亿元，同比减少49.57%，实现归母净利润0.40亿元，同比减少47.64%。
航空零部件业务订单减少，稳步推进在建产线
23年上半年，公司航空零部件制造业务实现营收2.45亿元，同比-32.56%，主要受下游客户采购周期影响，本报告期较上年同期订单减少，毛利率方面，航空零部件制造业务为49.84%，同比-6.18pct。截止报告期末公司“航空零部件智能制造中心”项目已投资42.02%，项目预计完成时间调整为2024年12月31日。
多措并举，积极开拓市场新业务
公司具备航空零部件数控精密加工、特种工艺处理和部组件装配全流程能力。公司借助全流程组合优势，基于募投项目的陆续到位，持续加强市场拓展能力建设。一是持续加强和巩固现有主机厂客户合作，深化客户需求，进一步延展多工序、多业务链条；二是强化无人机、民机、航空发动机以及航天各板块业务，逐步由单一工序业务，向组合业务拓展；三是国际国内多区域多客户拓展，积极参与研制项目，布局新赛道。23年上半年，公司销售费用为107.51万元，同比增长119.45%。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年营业收入分别为6.73/8.75/10.07亿元(23-25年原值分别为8.97/11.65/13.41亿元)，对应增速分别为20.00%/29.95%/15.02%，归母净利润分别为2.36/3.23/3.69亿元(23-25年原值分别为3.60/4.90/5.63亿元)，对应增速分别为11.22%/36.71%/14.02%，三年CAGR为20.13%，EPS分别为0.81/1.10/1.26元/股，对应PE分别为26/19/17倍。鉴于公司是国内稀缺的布局全流程航空零部件供应商，参考可比公司估值，我们给予公司2024年22倍PE，目标价24.26元。下调为“增持”评级。
风险提示：行业政策调整，市场竞争加剧，客户订单波动。
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