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公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营收23.40亿元，同比增长13.76%；实现归母净利润8.86亿元，同比增长14.46%；实现扣非归母净利润9.14亿元，同比增长22.97%。
控股路产车流量同比增幅均超15%，路费收入同比增长14.41%
2023年H1，公司收费公路业务实现收入23.11亿元，同比增长14.41%，剔除2022年同期广佛高速影响同比增长18.20%。其中，佛开高速/广珠东高速/广惠高速车流量分别同比增长17.09%/27.86%/20.98%，实现路费收入7.34亿元/5.58亿元/10.18亿元，分别同比增长15.28%/27.64%/15.61%。参股路产惠盐高速、广肇高速和赣康高速通行费收入均实现10%以上增长，带动上半年公司投资收益同比增加11.73%。
目前广珠东高速正在进行改扩建工作，2023年上半年投入资金4.68亿元，项目进度约为7.43%，预计对2023年车流量影响相对有限。
成本管理能力优秀，路产毛利率维持较高水平
2023年H1，公司控股路产佛开高速/广珠东高速/广惠高速营业成本分别同比变化-2.79%/11.77%/20.26%，毛利率分别为67.14%/71.15%/68.16%，同比变动6.11/4.09/-1.23个百分点，路产毛利均维持在较高水平。
公司保持高分红政策，股息率具有明显优势
根据公司《未来三年股东回报规划(2021年度-2023年度)》，2023年公司分红率仍将保持不低于70%的水平。以8月28日收盘价为基准，测算公司股息率为5.64%，在A股上市高速公路主体中排名第二位，具备显著的股息率优势。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为48.89/51.86/54.03亿元，同比增速分别为17.27%/6.10%/4.17%；归母净利润分别为16.05/17.39/18.54亿元，同比增速分别为25.67%/8.36%/6.60%；3年CAGR为13.23%，EPS分别为0.77/0.83/0.89元。鉴于公司路产区位优势显著，并保持高分红政策，参照可比公司估值，我们给予公司2023年11倍PE，目标价8.47元。维持为“增持”评级。
风险提示：车流量增速不及预期；改扩建投入超预期；收费政策变化。
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