味知香(605089):Q2业绩符合预期 加盟、批发业务稳健增长

味知香(605089):Q2业绩符合预期 加盟、批发业务稳健增长
2023年08月29日 09:04 国联证券

事件:

公司发布2023 年中报:上半年公司实现收入4.17 亿元,同比增长10.30%;实现归母净利润0.75 亿元,同比增长6.12%;实现扣非归母净利润0.73 亿元,同比增长18.17%。其中Q2 实现营收2.15 亿元,同比增长11.94%;实现归母净利润0.39 亿元,同比增长12.59%;实现扣非归母净利润0.38 亿元;同比增长22.88%。

加盟、批发业务稳健增长,成本改善毛利率提升公司Q2 实现营收2.15 亿元,同比增长11.94%。按产品类别分,公司牛肉/家禽/猪肉/羊肉/鱼类/虾类分别同比变化16.36%/16.75%/6.61% /94.

59%/27.62%/6.77%。按区域分,公司华东/华中/华北/华南/西南区域分别同比变化11.31%/12.40%/-20.70%/-58.84%/110.46%。按销售渠道分,公司加盟/ 经销/ 批发/ 直销及其他/ 电商收入分别同比变化11.61%/-26.62%/22.76%/84.97%/-70.11%。同时,公司开拓商超渠道,Q2 商超实现收入0.08 亿元。零售端,公司在农贸市场加盟店的基础上多方向发展,开发街边店以及商超,同时公司开立直营店;批发端,加大对酒店餐饮、学校及单位食堂等的开发,加速渠道扩张,提升公司市场占有率。受成本改善影响,公司实现毛利率26.05%,同比提升2.09pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.19%/3.26%/0.47%/-1.40%,同比变化+1.06pct/-0.39pct/-0.06pct/-0.35pct。且受到去年同期获得交易性金融资产投资收益影响,Q2 公司归母净利率为18.14%,同比下降0.09pct。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为9.28/11.55/15.06 亿元(原值9.98/12.37/15.22 亿元),同比增速分别为16.26%/24.50%/30.32%,归母净利润分别为1.57/2.03/2.73 亿元(原值为1.75/2.07/2.50 亿元),同比增速分别为9.86%/28.82%/34.65%,EPS 分别为1.14/1.47/1.98 元/股,3年CAGR 为24%。鉴于预制菜行业高成长,公司先发优势显著,参照可比公司估值,我们给予公司2023 年35 倍PE,目标价39.9 元,调整为 “增持”评级。

风险提示:消费力恢复不及预期,门店开拓不及预期,原材料价格波

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