事件：
公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收91.2亿元（同比13.0%），归母净利润2.45亿元（同比-46.7%）。2023Q2单季度实现营收48.0亿元（同比-23.2%，环比+10.9%），归母净利润0.88亿元（同比-65.0%，环比-44.2%）。
行业景气低迷导致业绩下滑，后续有望企稳回升：
公司业绩下滑由于主要产品市场价格、毛利率同比下降。公司2023年上半年农资产品、精细化工产品营收分别同比下滑14.9%、30.2%，农资产品的毛利占比达到70%，毛利率6.24%，同比下降2.16 pct；农资流通服务体系保持相对稳定的盈利模式。2023Q1、Q2综合毛利率7.21%、5.77%，较2022年全年平均毛利率7.36%有所下降；据百川，复合肥与磷酸一铵价格自2023年7月开始触底回暖，随着秋季备肥到来市场氛围向好，同时在极端天气、国际局势的影响下，粮价
逐步上行，种植端的意愿提升有望带动农资行业景气回升。子公司海华科技2023H1净利润1892万元，同比下滑86.5%，精细化工品种市场价格、毛利率同比下降。“间甲酚—百里香酚—薄荷醇”产业链国
产化实现突破，人工合成薄荷醇有望持续提升市占比率，增强价格话语权，形成较为坚实的业绩支撑。
深耕渠道、工贸并举，保持良性发展轨道：
2023年上半年，面对需求疲软、价格下跌的市场情形，公司强化供销社系统优势，社企合作构建区域新型农资市场流通网络和连锁分销服
务体系，农服建设迈上新台阶，强化渠道掌控资源，发挥一体化农资连锁经营运作优势。据公司公告，公司业务规模位居全国农资流通行
业第三，安徽省内第一，农资流通业务是公司利润的基石。同时，“工贸一体化”战略下，自产肥药以及海华的薄荷醇产业链将成为公司利
润和未来发展的重要支撑。
投资建议：
预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.3亿元、6.8亿元、8.8亿元，对应PE 13.2、10.2、7.9倍。给予公司2023年15倍PE，对应目标价8.29元，维持买入-A评级。
风险提示：产品及原料价格波动、市场拓展进度不及预期等。
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