国元证券股份有限公司杨为敩近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告:平台化战略成效初现,零部件龙头扬帆起航》,本报告对拓普集团给出增持评级,认为其目标价位为79.23元,当前股价为70.69元,预期上涨幅度为12.08%。
拓普集团(601689)
报告要点:
公司是国内领先的汽车零部件平台型供应商
公司成立于1983年,依托与众多全球领先车企协同发展,已逐步成为零部件平台型企业。公司目前已经拥有8大汽车零部件系列产品,即汽车NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统,单车配套金额约3万元。
依托雄厚的研发实力构建公司核心竞争力
公司注重在体系建设、人才引进、实验能力等方面持续投入,每年研发投入占营收比例保持在约5%水平,研发人员占比稳定在18%以上。公司依托于业界领先的研发实力,深度参与全球各知名整车厂的新车型研发设计阶段,与整车厂客户实现深度绑定,从而有效提升产品议价能力并增强客户黏性。此外,公司已具备五大产品模块的系统级同步正向研发能力,具备机械、电控、软件的一体化研发整合能力。基于该能力,公司无需外部收购,通过自研产品成功深入电动助力转向系统、热管理系统泵阀、空气悬架集成系统、人型机器人执行器等多个高端制造领域。
伴随领先企业共成长,充分享受新能源化变革红利
公司在新能源车领域进行了前瞻性布局,于2016年8月正式成为北美大客户的供应商,并且开启长期合作研发之旅,逐渐在轻量化底盘、热管理系统、内饰功能件和减震器等业务上占据重要地位,充分享受了北美大客户近年销量飞速增长带来的业绩红利。此外,公司着力构建新型Tier0.5级业务模式,并与理想、蔚来等领先新能源车企展开多维度全方位的战略合作。
投资建议与盈利预测
受益于公司下游新能源车客户销量高速增长,以及零部件国产化率快步提升,公司产品供不应求,同时公司各地新工厂的产能已逐步开始放量,预计2023-2025年,公司归属母公司股东净利润分别为:22.06、29.19和42.41亿元,按照最新股本测算,对应基本每股收益分别为:2.00、2.65和3.85元/股,按照最新股价测算,对应PE估值分别为33.50、25.32和17.42倍。考虑到公司作为平台型企业可充分发挥其产品线优势、研发优势、规模带来的成本与资金优势及QSTP综合优势,看好公司中长期成长空间,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险,经营规模扩大导致的管理风险,未能保持技术优势的相关风险,客户相对集中的风险,国际贸易摩擦风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司任丹霖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.01%,其预测2023年度归属净利润为盈利23.02亿,根据现价换算的预测PE为32.15。
最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级22家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为82.96。
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