事项：
公司发布2023 年半年报：公司上半年实现营收7.19 亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润1.04 亿元，同比下滑23.3%；实现扣非归母净利润0.86 亿元，同比下滑29.9%。
评论：
盈利能力显著改善。公司二季度单季实现营收3.90 亿元，同比增长9.51%，环比增长18.6%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长3.58%，环比增长54%；实现扣非归母净利润0.56 亿元，同比增长1.61%，环比增长86.7%；实现综合毛利率34.1%，环比提升2.7pct；实现净利率16.2%，环比提升3.7pct。公司二季度盈利能力环比显著改善。上半年受制造业整体低迷影响，工业自动化行业承受一定增长压力，公司营收整体实现6.1%增长，好于国内OEM 市场的下滑8.6%，预计公司的PLC 及伺服系统产品市占率得到进一步提升。
驱动产品加速迭代，增速表现优异。公司上半年驱动系统业务实现收入3.61亿元，同比增长23.2%，显示较强的韧性。公司正加快驱动产品技术迭代，上半年推出二合一伺服系统提升缝纫、线切割、印刷等行业渗透率；研发系列高性能磁编码器，提升驱动产品整体性能。公司自2018 年推出DS5 系列伺服系统显著补足驱动执行层产品短板，驱动业务收入由2019 年的1.95 亿元提升至2022 年5.95 亿元，复合增速达45%；随着DS5 系列产品已经推出五年时间，我们预计公司下一代伺服产品将在DS5 系列上进行重要的软硬件升级，并将进一步提升公司“PLC+伺服系统”的整体解决方案能力。
PLC 进口替代空间大，仍大有可为。PLC 为设备控制层核心部件，软件属性强、客户粘性高、竞争格局较好、价格竞争压力较小。今年上半年公司PLC实现收入2.49 亿元，毛利率维持在55.0%的高水平，PLC 是公司保持较好盈利能力的压舱石。另据睿工业，今年二季度国内市场外资小型PLC 占比达62.6%，而中大型PLC 占比达93.5%。PLC 作为控制层核心零部件实现自主可控战略意义重大，进口替代空间大，公司仍大有可为。
投资建议：我们预计2023-2025 年收入分别为16.1、19.9、23.8 亿元；归母净利润分别为2.59、3.31、4.20 亿元；EPS 分别为1.84、2.35、2.99 元，结合行业平均估值，及公司在控制层小型PLC 较宽的护城河，维持给予公司2023 年26 倍PE，目标价为47.8 元，维持“强推”评级。
风险提示：制造业景气度不及预期；新兴产业拓展进度不及预期；盈利能力回升不及预期等。
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