23H1扣非净利2.63亿元，同增约10%
公司发布半年报，23年H1实现营收219.89亿元(yoy+31.58%)，归母净利2.85亿元(yoy+3303.06%)，扣非净利2.63亿元(yoy+10.14%)。其中Q2实现营收122.15亿元(yoy+36.80%，qoq+24.98%)，归母净利1.36亿元(yoy+660.53%，qoq-8.39%)。我们预计23-25年净利6.4/7.07/8.4亿元，可比公司Wind一致预期23年PE均值30X，考虑公司AIGC业务布局领先、出海广告龙头地位，给予23年PE38X，目标价9.88元，维持“买入”评级。
23H1营收稳步增长，因客户结构变化，毛利率略有下降
23H1营收219.89亿元(yoy+31.58%)，随宏观回暖及业务能力持续完善，公司营收稳步增长。其中出海业务营收158.7亿元，同增32.6%。国内业务营收61亿元，同增29%；净利同增3303.06%，扣非净利同增10.14%，主因22H1存在大额金融资产公允价值变动损失，影响当期归母净利；23H1综合毛利率4.6%，同减1.3pct。其中海外业务毛利率1.84%，同增0.22pct。国内业务毛利率11.79%，同减4.88pct，主因毛利率较高的房地产和汽车类客户上半年营收占比下降；销售/管理/研发/财务费用率1.8%/1%/0.2%/0.2%，同比-0.7/-0.5/0/+0.1pct。
全方位拥抱AIGC，推动生产效率提升
23年公司提出All in AI的发展战略，全方位拥抱AIGC。公司将借助AI，全力推动智能营销。23年3月公司已与Microsoft广告达成战略合作，在NewBing上提供营销服务；将加大投入，打造“BlueFocus AI”，发展BlueFocus AIGC工具矩阵，将技术数据及研发投入全面向AIGC转移，并从组织变革角度，将AIGC的使用作为内部重要考核指标。当前，AI等前沿技术带来的生产效率提升已有一定体现，从员工数上看，23H1末公司员工2521人，较22年末的2733人已下降约7.8%。
主业有望持续回暖，AI赋能降本增效，维持“买入”评级
公司为全球领先的整合营销服务商，23年主业逐渐恢复，全面拥抱AI有望帮助主业降本增效，打开发展空间。公司同时发布了23年限制性股票激励草案，根据其目标及计划的股权激励费用，我们调整23-25年归母净利至6.4/7.07/8.4亿元(前值6.87/7.91/8.81亿元)，EPS0.26/0.28/0.34元，给予公司23年PE38X，对应目标价9.88元(前值10.64元)，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济承压，AIGC技术发展不及预期。
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