事件：8月22日晚间， 大东方 发布2023年半年报。报告期内公司实现营业收入17.64亿元(同比+13.91%)，归母净利润1.39亿元(同比-13.92%)，扣非归母净利润0.40亿元(同比-4.70%)。
二季度财务数据整体向好：Q2单季度实现营业收入8.54亿元(同比23.79%)，归母净利润1.13亿元(同比8.73%)，扣非归母净利润0.27亿元(由于2022Q2基数相对较低，同比大幅增长)。2023Q2毛利率15.72%(2022Q2为18.25%)，销售费用率2.92%(2022Q2为3.45%)，管理费用率8.68%(2022Q2为10.89%)，净利率13.63%(2022Q2为16.33%)。
商业零售等业务恢复明显。1、公司百货零售业务“回归经营，持续变新”以“坚守市场份额”为目标，蓄势聚能、持续增效。公司百货零售业务实现营业收入3.70亿元，较2022年同期增加3.88%；实现毛利1.37亿元，同比下降3.26%。2、三凤桥食品板块，通过研发及生产工艺的打磨，实现了熟食产品袋装化和所有产品标准化升级，新鲜熟食出率、包装产品出率均实现同比提升。三凤桥餐饮板块，通过开拓线上服务、网上外卖等措施，不断引入流量，增加曝光量，提升口碑，强化营销推广。报告期内，三凤桥食品业务实现营业收入1.00亿元，同比增加45.31%。三凤桥餐饮业务实现营业收入3,067.87万元，同比增长16.33%。
公司医疗健康业务稳健。截止报告期末的连锁机构数量已达50家。其中：公司医疗业务板块旗下，除综合性医院“沭阳中兴医院”等之外，以“儿童内分泌生长发育”为核心的“健高儿科”计有23个门诊，以“儿童心理健康”为核心的“雅恩健康”计有21个服务中心、以“儿童保健康复”为核心的“知贝医疗”计有6个门诊部。报告期内，公司医疗健康业务实现营业收入12.24亿元，实现毛利0.87亿元。
投资建议。公司上半年非经常性损益项目贡献约0.99亿归母净利润，表观归母净利润对应PE(TTM)约26.35X。我们预计公司传统主业平稳，医疗业务可保持较高增速，2023-2025年公司扣非归母净利润分别为0.8亿、0.9亿、1亿元。以可比视角，行业医疗服务公司(2023年8月22日收盘)平均PS(TTM)约7.50X，剔除非医疗健康业务后大东方(2023年8月22日收盘)PS(TTM)为1.67X。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济及政策风险；行业竞争风险；医疗服务业务尚处于培育期、经营管理及业务风险。
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