华福证券有限责任公司王保庆近期对甬金股份进行研究并发布了《需求不佳拖累上半年,Q2销量改善》,本报告对甬金股份给出买入评级,认为其目标价位为29.85元,当前股价为20.1元,预期上涨幅度为48.51%。
甬金股份
投资要点:
事件: 公司披露2023年半年报。 2023年上半年, 公司实现营业收入173.35亿元,同比-17.35%;归母净利润2.13亿元,同比-29.32%;扣非归母净利润1.98亿元,同比-32.55%。 分季度看, 2023Q2公司实现营业收入98.49亿元,同比-22.53%,环比+31.55%;归母净利润1.20亿元,同比-30.13%,环比+27.43%;扣非后归母净利润1.11亿元,同比-35.77%,环比+27.8%。
季度销量改善,销售毛利率趋稳。
1)量: 2023H1公司冷轧不锈钢销量116.69万吨,同比-3.3%,其中300系不锈钢101.65万吨,同比-4.6%, 400系不锈钢15.04万吨,同比+5.8%。 分季度看, 2023Q2公司冷轧不锈钢销量69.11万吨,同比+1.22%,其中300系60.08万吨,同比-1.2%, 400系9.02万吨,同比+20.87%,主要受益于甘肃甬金项目投产。
2)利: 2023H1公司实现销售毛利8.24亿元,同比-18.1%,环比+2.76%。 分季度看, 产品结构和市场竞争影响产品利润, 2023Q2单吨不锈钢销售毛利676元/吨,同比-24.81%,环比-9.79%;毛利率逐渐企稳, 2023Q2公司实现毛利率4.74%,回升至2022Q1水平。
在建项目按期进行,冷轧龙头产能继续释放。 国内项目, 公司按期建设广东甬金三期35万吨项目预计2023年Q3投产, 甘肃甬金22万吨(一期两条线共18万吨)其中一条线已于2023Q2投产, 钛合金、电池壳新材料业务按期施工建设(2022年报披露预计2024Q1投产);浙江甬金19.5万吨项目推迟至2023年12月31日。海外项目, 终止印尼项目投资, 新增新越金属(越南二厂) 26万吨已经开工建设, 预计2024H2投产。
盈利预测与投资建议: 考虑到项目变化和行业竞争加剧,我们调整了公司销量预期和吨钢盈利,预计公司2023-2025年归母净利润为5.7/9.6/11.9亿元(前值7.1/11.7/14.1亿元) ,对应EPS为1.48/2.52/3.12元/股。公司上游深度绑定、下游拓展延伸,继续看好公司高成长, 给予公司2023年近三年平均20X估值,对应目标价29.85元, 维持“买入”评级。
风险提示: 产能释放不及预期,行业景气度不及预期
证券之星中心根据近三年发布的数据计算,德邦证券张崇欣研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.33%,其预测2023年度归属净利润为盈利5.38亿,根据现价换算的预测PE为14.56。
最新明细如下:
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该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级5家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为27.72。
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