事件：公司发布23年中报，实现营业收入42.56亿元(同比+0.67%)，归母净利润2.58亿元，(同比+4.62%)，扣非归母净利润2.54亿元(同比+24.07%)。单季度来看，23Q2营收、净利润环比Q1改善明显，Q2实现收入22.61亿元(同比-4.20%，环比+13.34%)，归母净利润1.62亿元(同比+6.07%，环比+67.82%)，毛利率21.30%(同比+2.17pct)，净利率7.15%(同比+0.69pct)。
筑牢基本盘业务，成长与创新业务持续驱动。分业务来看：1)23H1公司工具业务收入16.20亿元(同比+0.83%)，22年市场对工具产品需求放缓，行业去库存持续至23年上半年。2)家电业务收入15亿元(同比-0.98%)，业务积极向优势品类聚焦，优势品类如智能卫浴、温控器等产品实现快速增长。
3)新能源业务收入9.14亿(同比+6.56%)，高于公司整体收入增速，储能领域23H1储能逆变器、钠离子电池等新产品不断涌现，公司以自主可控部件产品、自主品牌整机产品及一体机产品并行，积极拓展欧美、亚洲、南非、西非等国家户储、工商储的应用；新能源车领域，公司拓展TOG(如交投、城投)客户，发展充电桩整机及综合运营项目。4)工控业务收入1.37亿(同比+1.03%)，工控行业中公司在3C、光伏、点胶等行业收入实现大幅增长，伺服系统业务受益于制造业转型升级和国产替代步伐加速，收入实现同比快速增长，同时公司在工业 机器人 行业中已实现伺服驱动系统及空心杯电机的批量应用。5)智能解决方案板块收入0.74亿(同比-11.08%)。分地区来看，国内总收入16.34亿元(同比+4.17%)，占比38.40%；海外总收入26.22亿元(同比-1.40%)，占比61.60%。
技术创新与降本增效举措驱动盈利能力改善，持续加码研发。23H1公司毛利率21.57%(同比+2.49pct)，系公司加大对老业务的降本增效，并通过技术创新、增加新产品所致。费用端来看，23H1销售、管理、研发费用率分别为3.36%(同比+0.40pct)、4.73%(同比+0.93pct)、7.45%(同比+0.72pct)。
其中研发投入3.89亿元(同比+10.45%)，系对变频控制系统、储能逆变器、充电桩、工商业储能BMS等战略重点项目投入增加。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年收入分别为104.74亿元、128.99亿元、158.29亿元；归母净利润分别为7.66亿元、10.17亿元、12.71亿元，对应EPS分别为0.60元、0.80元、1.00元。参考可比公司，给予2023年PE区间20-24倍，对应合理价值区间12.07-14.48元，“优于大市”评级。
风险提示。下游需求增长放缓；客户拓展低于预期；上游原材料涨价超预期。
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