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【中信新能源汽车】英威腾(002334.SZ)2023年中报业绩点评:多轮驱动,海外业务快速增长
公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营收22.1亿元,同比+24.1%;归母净利润2.22亿元,同比+184%;扣非归母净利润1.94亿元,同比+122%。其中,2023年Q2实现营收11.9亿元,同比+12.1%,环比+17.7%;归母净利润1.26亿元,同比+68.7%,环比+32.5%;扣非归母净利润1.18亿元,同比+36.0%,环比+57.4%,业绩同环比均实现快速增长。
毛利率不断提升,费用率持续降低。2023年上半年公司整体毛利率31.5%,同比+1.78pcts。其中,2023年Q2公司毛利率为31.8%,同比+1.28pcts,环比+0.68pcts。期间费用率为20.7%,同比-2.98pcts,环比-3.11pcts。其中:销售费用率为8.91%,同比+0.36pcts,环比+0.06pcts;管理费用率为4.76%,同比-0.40pcts,环比-0.41pcts;研发费用率为8.35%,同比-2.37pcts,环比-0.81pcts;财务费用率为-1.31%,同比-0.56pcts,环比-1.95pcts。公司毛利率实现增长,费用率持续降低,主要系公司持续优化内部管理、规模效应降低原材料采购价格、研发人员股权激励费用减少、美元汇兑收益等多重因素所致。
海外业务快速增长,盈利能力持续提升。在2023年上半年,公司实现海外营业收入7.61亿元,同比+61.48%,2021/2022/2023H1,公司海外营收总营收的26.3%/27.6%/34.5%,实现快速增长。据公司2023年中报披露,主要系工业自动化系列产品、UPS、光伏逆变器海外销售均取得较好增速,特别在新兴市场、独联体、非洲、美洲等区域保持较高增速。海外业务毛利率来看,公司2021/2022/2023H1毛利率分别为31.1%/38.1%/41.4%,海外盈利能力获得持续提升。
投资建议:维持公司2023/24/25年归母净利润预测分别为4.29/5.26/6.72亿元,对应EPS预测分别为0.54/0.66/0.84元,现价对应2023/24/25年PE分别为18/15/12倍。维持公司目标市值123亿元,维持目标价15元,维持“买入”评级。
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