安信证券-德邦股份-603056-与京东物流融合提速,协同发展下成长空间广阔-230702

安信证券-德邦股份-603056-与京东物流融合提速,协同发展下成长空间广阔-230702
2023年07月02日 21:33 同花顺

  事件:德邦股份(13.900, -0.03, -0.22%)2023年6月30日发布关于购买资产暨关联交易的公告,与京东物流拟签订《资产转让协议》,约定公司及其控股子公司将以合计不超过人民币10,614.59万元(不含税)的自有资金购买京东物流及其控股子公司83个转运中心的部分资产。

  交易包含京东物流旗下转运中心场地所有权,物流设备以及,以及周转材料、房屋装修等:交易标的为京东物流及其控股子公司83个转运中心的部分资产,具体包括约135类合计18,300台/套物流相关设备,以及周转材料、房屋装修等。京东物流徐州鼓楼、保定、南通、中山、昆明、武汉新洲、大连、天津、南宁、深圳转运中心共计10个试点场地资产所有权2023年7月1日起归受让方所有,剩余场地资产所有权2023年8月1日起归受让方所有。

  交易以市场原则定价,交易完成后德邦竞争优势有望改善:本次交易定价依据符合市场原则,不存在向关联方进行利益转移的情况,不影响公司独立性,公司不会因为上述关联交易形成对关联方的依赖。此次关联交易基于公司日常经营需要,有助于实现资源整合及优势互补,有助于提高公司运作效率,增强竞争力。

  与京东物流融合提速,协同效应释放盈利能力有望提升:2023年3月公司公告预计为京东提供22.83亿元的劳务,此次交易为此前关联交易的快运产能匹配,以轻资产运营为主,业务协同下盈利能力有望提升:1)收派、分拣环节人员配备优化,冗余产能出清,单位人工/房租等运营成本有望降低;2)运输环节货量提升,装载率改善,单位运输成本有望降低。

  物流网络逐步完善,合作京东成长空间广阔。公司物流体系经过多年搭建已经较为完善,竞争力十足,与京东优质仓储资源优势互补,随着京东与德邦的合作逐渐深入,公司有望承接更多京东物流运输需求,成长空间广阔。

  投资建议:高端快运壁垒深、集中度高,公司作为老牌高端快运龙头,实力雄厚,行业竞争格局出现大幅优化,价格企稳回升,进入盈利修复黄金期;未来随着宏观经济复苏,公司主要客户为制造企业、批发市场、线上大件商品零售,具有较高收入弹性;公司内部降本增效+规模经济,盈利能力持续改善;京东收购德邦后,协同效应持续释放,具有长期成长空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.2、12.2、15.2亿元,考虑到公司长期成长性,给予公司2024年20x估值,对应12个月目标价23.75元。

  风险提示:宏观经济波动导致运量不及预期;市场竞争逐渐激烈,行业价格战重启;油价持续上涨加大运输成本压力,疫情反复使得人工成本持续上升。

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