浙商证券股份有限公司刘雯蜀近期对通达海进行研究并发布了研究报告《通达海2022年报及2023年一季报点评报告：业绩短期承压，AI赋能智慧法院有望打开广阔空间》，本报告对通达海给出买入评级，当前股价为99.67元。
通达海(301378)
事件点评：
2023年4月25日，通达海发布2022年度报告，2022年公司实现营业收入4.63亿元，同比增长2.78%；实现归母净利润8737.94万元，同比降低9.86%；按行业来看，公司在法院、企业、银行及其他领域分别实现营业收入2.02、1.99、0.58、0.04亿元，分别同减6.23%、同增26.61%、同减13.51%、同减64.67%；按产品看，公司应用软件开发、应用软件服务、司法辅助服务以及系统集成业务分别实现营业收入2.72、1.33、0.52、0.07亿元，分别同减11.57%、同增38.34%、同增20.68%、同增57.52%，公司整体业绩符合预期。
2023年4月25日，公司发布2023年一季报，2023年第一季度公司实现营业收入8488.31万元，同比增长8.04%；实现归母净利润554.84万元，同比减少27.28%。
由于受到疫情影响，公司2022年业务相关项目交付推迟，导致利润贡献较前一报告期出现下滑，但整体仍符合预期。在AI商业化进程加速的大趋势下，公司持续布局AI在文本生成、文本识别、风险识别等领域的应用。公司通过软件+硬件构建智能化产品体系，已经具备打造智慧法院全流程解决方案的能力，未来有望打开公司成长空间。
公司是法院信息化领军企业，客户覆盖全国，业绩增长稳健
公司深耕法院信息化领域近三十年，在智慧执行领域，公司的执行案件管理系统市场占有率全行业第一。在智慧审判领域，公司的审判流程管理系统市场占有率全行业第二。公司客户涵盖最高人民法院以及全国25个地区超2800家法院。公司业绩增长稳健，2018-2021年的收入CAGR为38.29%，归母净利润CAGR为40.35%，2022年受疫情影响增速下降，疫情影响消除后，业绩有望维持较高增速。
智慧法律：GPT在法律行业替代性强，全球应用加速落地
GPT赋能法律相关工作，AI+法律在业界加速落地。OpenAI论文显示GPT对法律相关职业影响较大，AI有望在法律行业多个业务场景实现落地应用。全球已有在法院应用ChatGPT辅助的法律判决的实践案例，全球知名律所A&O布局产生示范效应，A&O开发出基于ChatGPT的聊天机器人，为律师提供建议和预测，给客户提供解决方案。基于ChatGPT等AI技术的法律相关软件产品快速增加，产品端开始普及。
公司持续发力智能化，赋能智慧法院建设
作为法院信息化领军企业，公司持续发力智能化，引领智慧法院建设。一方面，讯飞投资是公司十大股东之一，强强联合赋能智慧法院建设。另一方面，公司通过多个募投项目对智能化产品进行升级，顺应下游市场发展需求。目前，公司通过软件+硬件构建智能化产品体系，已经具备打造智慧法院全流程解决方案的能力。
盈利预测与估值
公司属于软件开发行业，以法院信息化为核心展开业务，在政策支持、行业趋势以及公司自身优势发挥的共同驱动下，我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为5.90/7.52/9.60亿元，同比增长27.45%/27.54%/27.63%，对应归母净利润分别为1.14/1.50/1.93亿元，同比增长31.00%/30.92%/29.11%，对应EPS为2.49/3.26/4.21元，对应2023年40.07倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
智能化产品落地不及预期的风险；地方财政预算不及预期；下游客户需求不及预期的风险；市场格局变化的风险。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，通达海（301378）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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