中国银河证券股份有限公司李冠华近期对亿田智能进行研究并发布了研究报告《营收稳健增长，发行可转债扩张产能》，本报告对亿田智能给出买入评级，当前股价为40.65元。
亿田智能(300911)
事件：亿田智能发布2022年年报，2022年公司实现营业收入12.76亿元，同比增长3.75%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长0.08%。其中22Q4公司实现营业收入3.13亿元，同比下降25.58%；实现归母净利润0.49亿元，同比下降9.75%。公司拟每10股派发现金股利人民币6.00元（含税），共计派发0.64亿元，分红率30.73%。
公司营收稳健增长。公司2022年营收同比增长3.75%，分产品来看，集成灶收入11.62亿元，同比增长3.21%，高于行业增速，奥维云网数据显示2022年集成灶零售额增长1.2%，零售量下降4.5%。分销售模式来看，公司经销收入10.86亿元，同比下降0.16%，占比84.96%，公司直销收入1.92亿元，同比增长39.58%。公司直销模式以电商销售渠道为主，通过在京东、天猫等电商平台上开设官方旗舰店进行产品销售。报告期内，公司在京东和天猫平台销售金额共计8.16亿元，同比增长17.29%，其中京东和天猫增速分别为14.27%和22.84%。
公司毛利率持续改善。2022年公司销售毛利率为46.62%，同比增长1.89PCT，其中集成灶产品毛利率48.39%，同比提升1.45PCT。我们认为主要原因为原材料价格回落、直销模式收入占比提升。报告期内公司直销、经销毛利率分别为52.25%和45.63%。公司2022年销售、管理、财务、研发费用同比变动20.46%/12.39%/-76.97%/8.94%，费用率分别为22.35%/3.72%/-1.59%/4.71%，同比变动3.10/0.28/-0.66/0.22PCT。公司销售费用率提升较多主要系公司广告投入增加所致。公司2022年广告费用为1.01亿元，同比增加12.61%，财务费用率下降主要源于利息收入增长。综合来看，2022年公司销售净利率为16.44%，同比下降0.6PCT。
公司拟发行可转债。公司拟向不特定对象发行可转债，募集资金总额不超过52021万元，主要用于环保集成灶产业园（二期）项目和品牌推广与建设项目。其中环保集成灶项目投资总额38909万元，募集资金拟投入金额37021万元；品牌推广与建设项目投资金额全部来源于募集资金，总计15000万元。
投资建议。公司积极完善渠道发展，并加大营销投入，有望享受集成灶渗透率提升红利。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.48、3.07和3.88亿元，对应的EPS为2.31、2.86、3.61元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险，原材料价格变动的风险，渗透率提升不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券秦一超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.65亿，根据现价换算的预测PE为16.59。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为50.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亿田智能（300911）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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