华福证券-味知香-605089-产能释放BC端齐发力,加速扩张高增可期-230322

华福证券-味知香-605089-产能释放BC端齐发力,加速扩张高增可期-230322
2023年03月24日 09:49 同花顺

投资要点:

  预制菜A股第一家上市公司,深耕预制菜十四载。公司是全国半成品菜研发、制造规模较大的企业之一,在行业中处于领先地位,拥有“味知香(25.160, -0.74, -2.86%)”和“馔玉”两个品牌,分别面向C端和B端,味知香品牌指数在2022年中国预制菜十大品牌榜中名列第一,品牌力较强。公司深耕华东区域,约95%的营收来自华东,2016-2021年公司营收和归母净利润的5年CAGR分别为21%/26%。

  预制菜行业高景气度,万亿市场可期。从需求端看,现代快节奏的生活方式、连锁餐饮与外卖快速发展提升了对预制菜的需求;从供给端看,冷链物流和渠道多元化等多因素的共同作用促进预制菜行业的发展。目前预制菜行业处于发展初期,正处于加速发展的阶段,根据艾媒咨询,2021年中国预制菜市场规模约为3459亿元,预计到2026年将会突破万亿元,五年CAGR为25%。未来发展空间广阔。

  竞争优势突出,产能释放扩张加速。(1)产品端:有着较强的多品类研发、拓展和管理能力,产品覆盖肉禽类、水产类等,种类超过300多种。(2)渠道端:BC端协同发展,截止2022年Q3,公司的加盟店/经销店/批发客户分别为1649/675/422家。零售渠道方面:加盟店是公司着重发展的模式,加盟店开店门槛低,模式成熟,便于快速复制向外扩张,2018-2021加盟店3年CAGR为44%,23年起公司布局街边店,有望提供更大的销售增量,同时公司布局商超店中店,开店速度有望加快。批发渠道方面:23年起公司会专门开发B端市场,加大对校园团餐和小餐饮业务的开发。(3)产能端:目前公司拥有1.5万吨的产能,产能利用率已达到瓶颈,处于供不应求的状态,预计2023年公司逐步释放2.5万吨产能,有助于公司进一步深耕华东区域并向外围市场扩张。

  盈利预测:预计公司2022-2024年归母净利润将达到1.43/2.15/2.84亿元,三年同比增长8%/51%/32%,基于公司23年产能释放,渠道加速拓展,有较高的成长性,给予公司2023年45倍PE,对应目标价97元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级。

  风险提示:开店数量不及预期风险;原材料价格大幅上涨风险;产能投放不及预期风险;市场竞争加剧风险;业绩不达预期对估值溢价的负面影响风险;食品安全风险。

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