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作者 |刘书源 中信建投期货能源化工团队
期货从业资格号:F3066303
期货投资咨询从业证书号:Z0017242
本报告完成时间 | 2023年3月4日
尿素:短期多空博弈明显 期价宽幅震荡
主要观点
01 驱动小结
估值端:短期煤价稳中走弱,但中期重心大概率继续进一步下,关注未来3-4月夏季电厂补库,是否会带动煤价反弹。
供应端:尿素开工率和日产量同比处于高位,日度产量上升至17万吨(同比去年增加1.6万吨),且2023年在国家保供政策和高利润的影响之下,尿素日产上升速度明显加快,预计整个一季度尿素供应保持充足,产量同比偏高。
国储货源对市场冲击较少,后续进一步关注(预计抛储会陆续进行,对市场影响中性)。
利润方面,上游尿素工厂利润同比维持高位,根据理论计算:固定床尿素生产成本2400-2600元/吨,生产利润100-150元/吨,水煤浆和天然气尿素生产成本2000-2100元/吨,生产利润维持700-800元/吨。
需求端&库存:1、农业需求:随着温度不断回升,从南至北的备肥持续进行:山东、河北等地区气温逐步回暖,返青肥需求旺季到来,预计整个3月-4月期间,农需托底,市场成交稳定,工厂多采取挺价模式应对市场;
工业需求:复合肥和三聚氰胺工厂开工率上行明显,需求缓慢复苏,东北区域工业复合肥厂仍有对中小颗粒尿素的采购需求存在,高氮肥生产处于季节性旺季。
企业库存:截至2023年3月1日(隆众资讯),中国尿素企业总库存量82.89万吨,较上周减少9.77万吨,环比减少10.54%。上游缓慢去库,多数省份企业库存去化,短期上游排库压力缓解。
港口库存:截止2023年3月2日(隆众资讯),中国尿素港口样本库存量:15.4万吨,环比减少2万吨,环比跌幅11.49%。港口包括烟台港、镇江港小颗粒货源离港,港口库存量下降。
后市展望:整体来看,当前尿素处于供需双旺的阶段,虽然短期高供应对国内市场产生一定利空,但尿素农业需求集中在上半年,且成本端煤价并没有出现进一步下行,短期趋势性的向上向下空间都较为有限,预计维持宽幅震荡,下周UR2305合约参考震荡区间2350-2580元/吨。中期来看,今年下半年尿素新增产能释放较多,如果需求没有明显恢复或亮点的情况之下,今年下半年尿素期价大概率将承压运行;中期可关注左侧尿素5-9反套是否存在机会。
02 基本面回顾
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