观点小结
核心观点:中性
裂解价差估值偏高,继续向上空间有限,向下驱动不足,持中性观点,仍然认为裂解价差将高位震荡。节后关注炼厂开工率提升的速度。
成本:中性
近期市场交易的主线仍是宏观与基本面扰动的博弈。宏观方面,月度CPI数据验证后,美联储的发声和对加息预期差的反复验证会是后续主要的博弈点;基本面来看,供应端暂时没有太大的变化,俄罗斯原油的出口量级未有明显减量,现货紧张预期证伪;
需求端国内自放开以来第一波感染高峰已经出现拐点,主要城市的道路拥堵指数明显回升,春节过后关注二次感染的情况,若量级平稳则需求加速修复可期,将提振现货的采买情绪。中长期的角度来看,宏观方面,美联储最鹰的时期可能已经过去,23年宏观环境或有边际好转;
供应端俄油出口的下滑趋势在禁运生效后进一步体现,预计1季度倒逼产量减量在50-70万桶量级;需求端国内对疫情的放松政策将提振未来道路和航煤的需求,时间点在1季度末到2季度开始兑现。远端预期保持乐观,把握驱动的节奏变化
开工率:中性偏多
开工率仍将维持下降的趋势,预计一季度产量低点出现在2月
投机需求:偏多
社会库存整体+0.21%,北方冬储已开启,认为社会库已进入累库存阶段
刚性需求:中性偏空
高频数据显示周度沥青需求下降
整体而言炼厂库存去库、
社会库存累库的态势并未改变
炼厂整体库存下降
炼厂库存整体-0.27%至30.43%,华东-0.5%至19.3%,华北山东+0.25%至36.75%。炼厂库存整体连续5周下降。
自12月初北方冬储兑现后,炼厂整体库存拐头向下,有贸易商提货入库,也有一些终端赶工需求。进到1月开始进入大多数冬储合同的执行期,虽然春节临近刚需的量级预计萎缩,但是认为炼厂压力可控
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社会库存整体继续微升
社会库存整体+0.21%到13.72%。社会库存南北分化,山东近期在累库,华南西南社会库仍然去库。
社会库存整体维持震荡,考虑到北方冬储已开启,认为社会库已进入累库存阶段,贸易商执行冬储合同入库沥青。
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预计一季度的产量低点出现在2月
沥青开工率下降
开工率周度整体-3.9%至35.1%,华东-5%到49%,山东-7%至40%。
生产负荷下降的包括:科元、东明、华龙、凯意、锦源。
生产负荷上升的包括:石化部分炼厂。
整体开工率快速回落。
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预计一季度周产量的最低点出现在2月
根据目前的检修信息,一季度周产量的最低点出现在2月,1-3月平均周产量分别为51.05万吨、45.15万吨、48.08万吨。
远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大,暂未体现在平衡表中。
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地炼沥青现货综合利润回调,不过仍有利润
山东地炼加工内贸原油的利润为+381元/吨。
山东地炼加工稀释沥青的利润为+189元/吨。
低硫船燃-华东沥青价格窄幅震荡,目前为707元/吨。
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汽油现货裂解价差强劲修复
山东现货裂解价差:汽油-0.23$/bbl,柴油7.91$/bbl,沥青-8.61$/bbl。
原油反弹,沥青自身也偏强,裂解价差强劲修复。柴油。沥青裂解价差震荡为主。
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沥青高频需求下降
沥青需求下降
本周刚需-7.3万吨至44.12万吨,刚需+投机需求之和-6.35万吨至45.92万吨。
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供需平衡表
平衡表:12月产量调整为实际值,上调消费以匹配实际库存变化;1月产量跟随上调。
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沥青价格价差
沥青现货价格大体持稳
山东、河北的期现套利较为活跃,基差报价较多,在沥青期货跟随原油下跌时,基差报价对应的现货价格跟随下跌,带动绝对值报价也下跌,所以山东、河北现货价格和期货的相关性高于其他地区。
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沥青基差略有回落
基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁,期现货联动紧密;二是最便宜可交割货定价原理的角度来看,期货大部分时间锚定山东现货,山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。
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沥青期货裂解价差回落
估值偏高但是尚无向下驱动,认为裂解价差将维持高位震荡。
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厂库仓单注册5.6万吨
仓单注册大概率是为了01合约卖交割
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燃料油数据跟踪
燃料油市场概况
◾ 新加坡
高硫:偏空
380 CST:船加油需求近端略有走弱。高硫燃料油供应充裕,俄罗斯燃料油1月到达新加坡、马来西亚的量预计为77.5万吨,环比增加8万吨;中东燃料油1月到新加坡、马来西亚的量预计为135.1万吨,环比增加13万吨。
低硫:中性
0.5%S:市场担心过多的套利船货到达将施压低硫燃料油基本面,Al-Zour炼厂低硫燃料油出口增加,情绪偏弱。同时也关注中国需求恢复的情况,另外日韩发电需求并没有亮点,农历春节可能也将影响需求,不过近端船加油需求有好转的迹象。
◾ 欧洲
低硫
0.5%S:低硫燃料油供过于求的状况仍然在持续,出口至其他区域的套利机会仍然受限。不过随着运费回落叠加美国汽油裂解价差强,VGO出口经济性恢复,流入低硫燃料油产品池的量减少。需求有所好转。
1%S:暖冬使得燃料油发电需求偏弱。
高硫
380 CST:来自中东的高硫燃料油流入减少,是个支撑因素。天然气价格回落,发电经济性好于高硫燃料油。
供需平衡表
平衡表:12月消费调整为实际值;根据船期调整1月进口量,调整其他项以使得库存变化符合实际。
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新加坡库存微降
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新加坡隐含消费上升
新加坡净进口量上升,库存下降,周隐含消费升至95万吨,MA4隐含消费升至79万吨。
隐含消费自12月下旬起反弹。
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新加坡燃料油高硫偏弱低硫偏强
新加坡高硫燃料油裂解价差走弱,贴水震荡,月差走弱,整体而言边际偏弱。
新加坡低硫燃料油裂解价差震荡,贴水走强,月差走强,整体而言边际偏强。
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![数据来源:紫金天风期货](http://n.sinaimg.cn/spider20230118/31/w785h846/20230118/c822-b9e1d9efa3685e210d0869d4618c5bfc.jpg)
新加坡月度进出口情况(单位:千吨)
目前船期数据显示1月新加坡到港量环比减少35万吨(数据尚不完整)。
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1月高硫燃料油进口重心上移
新加坡1月高硫燃料油进口重心预计上移,来自中东的高硫燃料油进口重心维持高位,来自俄罗斯的高硫燃料油进口重心上移。
高硫燃料油净进口船期由负转正。
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1月低硫燃料油进口重心持稳
根据目前船期,1月低硫燃料油进口整体而言重心尚稳。
来自南美的增量被来自东南亚当地的降量抵消。
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俄罗斯月度出口情况(单位:千吨)
目前船期数据显示1月前两周的燃料油离港量仍然在高位。
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Bunker价格震荡偏弱
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内外价差高硫走弱,低硫震荡
![数据来源:紫金天风期货](http://n.sinaimg.cn/spider20230118/560/w1080h280/20230118/b8c6-ea9b3b8af2ce1ed6466c1a6823e00829.jpg)
![数据来源:紫金天风期货](http://n.sinaimg.cn/spider20230118/562/w1080h282/20230118/b28c-05173155c2880f88bbc6ce0df76c07db.jpg)
燃料油仓单
截至1月13日,高硫燃料油仓单96280吨。
截至1月13日,低硫燃料油仓单8000吨。
![数据来源:紫金天风期货](http://n.sinaimg.cn/spider20230118/558/w1080h278/20230118/3aff-53fad37ad594e20fc5a7ff65e33ba2a4.jpg)
加注利润震荡
![数据来源:紫金天风期货](http://n.sinaimg.cn/spider20230118/561/w1080h281/20230118/a18a-02ca6a172d37611c36128386b85d902c.jpg)
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