国联证券-2023年家电行业年度策略：筑底回升，预期先行-230118|家电_新浪财经

2022年复盘：成长型板块的预期下行拖累市值

　　从31个申万一级行业和11个家电细分行业的收益率看，2022年公司业绩弹性尤在，但估值下滑严重。39个家电公司中有29家公司的5年历史PE分位数低于50，近半标的PEG＜1。但企业成长体现出韧性，11个家电细分行业中有6个细分行业在估值回落过程中，业绩依旧取得正增长。

影响基本面的三大要素

　　展望2023年，随着疫情过去，我们认为需求将成为家电行业演变的核心变量。我们预计2023年家电行业整体业绩增速将呈现前低后高的趋势。基本面的拐点可能正在出现。

　　1）疫情：防控政策放开，经济好转激发消费者的补偿与更新需求。线下客流有望增加，利好注重线下体验、安装和可选属性强、高端套系化的产品销售；各地的消费券补贴进一步刺激需求。我们预计2023年家电行业整体业绩增速将呈现前低后高的趋势。基本面的拐点可能正在出现，并有望在二季度之后被市场进一步验证。

　　2）地产需求：2022H2房地产竣工企稳。市场对房地产后周期的预期好转有望带动厨电白电估值修复。房地产销量对白电、油烟机、集成灶销量的影响为10%左右、55%、94%。集成灶、洗碗机等高景气厨电销量有望体现出更强弹性；烟灶、白电等回温可能较为平缓。

　　3）外销：欧美经济增速放缓，除暖通企业外，其他大家电和渠道企业业绩可能持平或负增长。但2022年的我国家电出口全年下滑基数压力不大，海外库存也处于逐步被消化的状态，因而2023年外销有望实现较为温和下滑，对家电企业业绩影响可能小于内销。

赛道展望：关注高成长+多元转型+效率优化标的

　　不同发展阶段的行业与公司在疫后复苏初期将呈现不同特点。1）对于扫地机、投影等新兴可选家电：当前家庭渗透率仅为4-6%，渗透率提升将成为疫后行业趋势，龙头有望提升市场份额。2）大家电（黑电、白电和厨电）：内部效率优化、产品升级换代和寻找新增长曲线是关键。3）小家电：空气炸锅、电蒸锅、咖啡机等在高景气度赛道，关注复苏后的成长弹性。小熊、飞科等关注产品提价、内部改革等方面对业绩的提振效果。

投资建议：把握三个主要逻辑

　　1）内需复苏：建议关注弹性较高的可选家电。推荐石头科技、极米科技和光峰科技，维持买入评级。2）地产回暖：整体估值修复，基本面回温有先后，关注海尔智家、美的集团和格力电器等大家电。厨电关注火星人、亿田智能。3）寻找多元增长曲线：依托原有优势，积极拓展新业务。热泵关注大元泵业、万和电气、日出东方和申菱环境。零部件企业关注三花智控、东方电热、科陆电子以及盾安环境。