光大证券:半导体拐点一触即发,巨头豪言上半年见底!三大投资主线全面解析

光大证券:半导体拐点一触即发,巨头豪言上半年见底!三大投资主线全面解析
2023年01月18日 13:44 媒体滚动

  自2018年以来,半导体行业便成为大国博弈的焦点,国产芯片也收获了政策红利。

  然而,2022年以来,伴随着多种芯片价格雪崩式跌价,整个行业进入了收缩周期。2022前三季度,电子板块收入为2.43万亿元,同比增长11%;全行业归母净利润为1490亿元,同比下降19%。

  A股电子板块2022年跌幅已超36%,总市值跌破4万亿元,估值也大幅回落至32.4倍,已经进入区间底部区间。

  展望未来,半导体行业到底有什么看点?政策红利能否帮助行业摆脱周期困境?

  1、部分消费电子产品2023年预计回暖,减产与产能利用率下降加速库存出清

  手机方面,根据Digitimes数据,在经过2022年大幅下滑之后,全球手机市场在2023年将止跌回暖,2022/2023年全球手机出货量分别为11.65亿和11.91亿台。

  笔记本电脑方面,根据TrendForce预计,2022年全球笔记本电脑出货量为1.9亿台,同比下降23%;2023年全球笔记本电脑总出货量将达1.77亿台,同降6.9%,降幅收窄。

  服务器方面,根据TrendForce预计,2023年全球服务器出货量将达到1406万台,同比增长3.7%。

  XR方面,IDC预计2022年全球AR和VR头显全球出货量为970万台,较2021年同比下降12.8%;IDC认为2023年将恢复增长态势,出货量将同比增长31.5%至1276万台。IDC预计AR和VR头显在未来数年将持续增长30%以上,到2026年的出货量将达到3510万台。

  在行业不景气的背景下,产能利用率开始下降,巨头资本支出也出现下滑。台积电产能利用率在2023年仍然面临下降,资本开支23年收紧至320-360亿美元。台湾存储公司旺宏宣布2022年第四季起将减产20~25%,以避免未来可能的存货跌价风险,应对由于全球经济成长趋缓并造成的存储需求减弱,2022年资本支出也由原计划的160亿元新台币下修至106亿元新台币,减幅约达34%。

  台湾存储公司华邦电宣布中科厂2022年第4季将减产3至4成,高雄厂第2期1万片产能构建进程将延后半年。在减产动作与产能利用率下降的背景下,IC设计厂商库存加速去化。

  龙头公司大额计提存货跌价,高库存有望逐步缓解。龙头公司韦尔股份预计2022年归母净利润8-12亿,同比减少73.19%到82.13%,全年计提存货跌价准备13.4亿-14.9亿。当前IC设计公司高库存压力开始释放,库存压力有望在2023年上半年逐步缓解。

  2、半导体迎来国产化大周期

  台积电预计本轮半导体周期在2023年上半年触底。台积电22Q4法说会预期本轮半导体周期在2023年上半年触底,行业库存逐步出清,经过2023年上半年的周期底部,公司对2023年下半年行业恢复增长具备信心。

  根据WSTS统计,2021年全球半导体销售达到5559亿美元,同比增长26.2%,2022年预计同比增长13.9%至6332亿美元,2023年有望达到6624亿美元,同比增长4.6%。2021-2023年全球半导体销售额维持增长状态,但增速有所变缓。

  2021年中国经济运行良好,集成电路产业继续保持快速、平稳增长态势,销售额首次突破万亿元。国产替代趋势下,应用创新与产品升级驱动行业发展。国产设计厂商从消费向工业与车规进发,发展空间广阔。新能源车及光伏驱动行业快速增长,刺激功率半导体行业的发展。

  目前大力提高中国大陆半导体设备及材料供应商的竞争力,对保障中国半导体产业链安全具有显著的溢出效益,有助于大大降低美国等出口管制所带来的风险。

  因此,尽管存在巨大的进入壁垒,中国政府将继续重点支持本⼟的半导体设备及材料行业,即使在中美关系缓和以及设备松绑的情况下,国产化大趋势不变。2021年很多国产半导体设备及材料实现了0-1的跨越,2022年将逐步进入到1-N的放量过程,预计国产化的速度将不断加快,我们持续看好半导体设备及材料国产化的逻辑,是未来的长周期优质赛道。

  在半导体材料领域,中低端领域已经实现国产化替代,而在高端领域,如12寸轻掺硅片或ArF光刻胶也在加速突破中,彤程新材上海新阳的KrF光刻胶产品分别在国内实现供货,立昂微在实现12英寸半导体硅片的产业化方面取得重大进展,江化微把G2至G4等级的剥离液、蚀刻液、稀释剂等产品的成功经验延伸到G5等级产品,南大光电先进硅前驱体28nm制项目中7款“卡脖子”前驱体材料全部通过客户验证,已具备稳定供应的能力;与此同时,材料厂商不断获得本⼟晶圆厂的验证及导入的机会,国产化进度明显加快,市占率不断提升。

  3、三大投资机遇显现

  展望未来,半导体行业将出现3类投资机遇:复苏、高景气及国产芯片。手机、家电、可穿戴设备等领域IC设计公司2022年行业景气度下滑,2023年有望触底回暖。而DDR5、功率半导体、车规半导体等领域,高景气度贯穿2022与2023年。国产半导体供应链安全高度相关的领域,主要包括设备、材料与chiplet等领域。

  上述领域包含多家A股上市公司:

  ①手机、家电、可穿戴设备、存储:韦尔股份、卓胜微唯捷创芯思特威圣邦股份芯朋微中颖电子晶晨股份创耀科技国科微英集芯恒玄科技中科蓝讯兆易创新北京君正东芯股份等。

  ②DDR5、功率半导体、车规半导体:澜起科技聚辰股份宏微科技斯达半导雅创电子国芯科技灿瑞科技帝奥微等。

  ③供应链安全相关的设备、材料、Chiplet:华兴源创至纯科技广立微华懋科技鼎龙股份长川科技兴森科技等。

  风险分析:下游需求不及预期;库存出清不及预期

  研报来源:

  光大证券(维权)-半导体行业跟踪报告之七:半导体拐点将现,布局复苏、景气、安全三大主线-刘凯-20230118

  李泉(投资顾问执业编号:S0930622070004;基金从业编号:A20211203001155)

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