金钼股份：受益于军工及制造业升级，钼需求旺盛，公司业绩持续高增

事件

　　金钼股份发布2022年前三季度业绩预增公告

　　2022年10月10日金钼股份公告，公司预计2022年前三季度归母净利润为9.25~10.25亿元，同比上涨119.71%~143.46%。2022年前三季度扣非归母净利润为9.05~10.05亿元，同比上涨129.27%~154.60%。

　　简评

　　公司预计2022Q3实现归母净利2.60~3.60亿元，同增45%~100%

公司预计2022年前三季度实现归母净利润9.25~10.25亿元，同比增长120%~143%；据此测算，公司预计2022Q3实现归母净利2.60~3.60亿元，同比增长45%~100%。公司业绩增长主要原因：（1）国内外钼市场价格持续向好，主要钼产品价格同比上涨；（2）公司积极组织安排生产，优化产品结构，抢抓市场机遇，挖潜增效，产品盈利能力有效提升。

　　2022年1-9月中国钼市场供需缺口1.82万吨

　　国内外钼市场需求缺口不断扩大。根据安泰科数据，2022年1-9月，国内钼精矿产量8.03万吨钼，同比增长5.5%。1-9月国内主流钢厂钼铁招标量9.84万吨，同比增长9.4%；同期国内钼消费量约9.39万吨钼（金属量），同比增长7.2%。2021年国内钼市场供应缺口1.31万吨钼，今年前9个月短缺1.82万吨钼。2021年全球钼市场供应缺口0.45万吨钼，今年前9个月缺口达到1.79万吨钼。

　　钼价创近年新高，带动公司业绩持续增长

　　报告期内，国内钼市场价格维持近十四年价格高点，2022年Q3钼精矿平均价格为2602元/吨度，同比增长9.1%；钼铁均价17.23万元/基吨，同比增长8.2%；2022年前三季度钼精矿平均价格为2599元/吨度，同比增长32.8%；钼铁均价17.10万元/基吨，同比增长31.7%；主要产品价格提升带动公司业绩增长。

　　军工及制造业产品升级添加剂，需求持续增长

　　（1）钼主要消费在高端合金领域。钼主要应用范围包括：风电及海工平台（齿轮、驱动轴、塔筒、螺栓等需要100-120kg/MW），石油天然气运输及储存设备（双相不锈钢，含钼2-3%）、新能源加工设备（316不锈钢，含钼2-3%）、高温合金（含钼3-5%）、船舶（包括化学品运输船、LNG船，双相不锈钢，含钼2-3%）。

　　（2）工业升级需求有保障。钼需求对应我国制造业升级大周期，本质是由“铁元素”消费（基建地产为主要驱动）升级到“合金元素”消费，如果我们维持中低端产业，那么对钼的需求便不会增加，如果我们要产业升级，对钼的需求就会显著增长（中高端制造业驱动经济增长）。

　　（3）钼作为战争金属，在当前紧张的地缘政治条件下，俄乌冲突相关方军工企业产能利用率显著提升，钼元素边际需求或明显增长。

　　需求旺盛供应偏紧，钼价或将继续突破

　　根据钨钼云商，2022年三季度，在社会库存总量进入历史低位、钼铁需求量连续保持万吨以上的背景下，钼价不断突破，并在十一长假后快速上涨，2022年10月10日，中国市场钼精矿突破3000元/吨度。考虑到钼供给3年内难有增量，而需求端受益于新能源设备、风电、军工的快速发展，近几年稳步增长，预计近两年供需缺口在5%以上，钼价格有望继续上行。

　　投资建议：我们假定2022年-2024年钼精矿价格分别为2700、3000、3300元/吨度，预计公司2022年-2024年归母净利分别为14.2、25.7和34.8亿元，对应当前股价的PE分别为17.0、9.4和6.9倍，考虑到公司未来成长性，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：主要产品价格下跌；受疫情影响，特钢需求不及预期。

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