天准科技首次覆盖报告：视觉装备平台型企业，软件赋能设备助力多领域拓展

核心结论

　　摘要内容

　　视觉装备平台型企业，多领域拓展渐成燎原之势。 公司成立于 2005 年， 持续保持高研发投入。 2021 年， 公司研发投入 2.62 亿元（占营收之比 20.8%）， 研发人员占比 41.64%。此外，公司核心管理层均具备深厚的技术背景。公司掌握机器视觉算法、工业软件平台、先进视觉传感器及精密驱控等核心技术，并打造了 AI 工业平台。 基于 AI 工业平台，公司持续开拓视觉装备的不同应用领域，目前已布局消费电子、半导体及泛半导体、新能源汽车等三大领域。 截至 2021 年，非消费电子营收占比提升至 49.8%， 公司打造强平台，多领域拓展的战略实施成效显著。

　　机器视觉市场空间广阔，国产替代正当时。 机器视觉相较人眼优势显著，被广泛用于消费电子、半导体、锂电、光伏等领域。据 Markets and Markets 统计，预计至 2025 年全球机器视觉器件市场将达 147 亿美元， 2020-2025 年 CAGR 为 6.6%。据甲子智库统计，预计至 2026 年中国机器视觉市场将达 543 亿元， 2021-2025 年 CAGR 为 25%。中国机器视觉市场增速快于全球，国产机器视觉厂商大有可为。据赛迪顾问数据， 2020 年国内机器视觉国产品牌渗透率达 51.7%，但呈现大而不强的特点， 高端市场仍被基恩士、康耐视等老牌厂商主导，国产厂商在中低端市场市占率高，附加值更高的高端市场仍有赖突破。

　　收购 MueTec 切入半导体，与地平线在车载域控制器达成深度合作。 2021 年，公司收购 MueTec 切入半导体前道晶圆检测领域， 截至 2022 年 3 月在手订单达 1.8 亿元。 2022年 6 月，公司成为地平线征程 5 芯片 IDH 合作伙伴；同年 8 月，率先推出国产车规域控制器解决方案。半导体与域控制器两块业务未来发展可期。

　　投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 分 别 为 1.97/2.32/3.47 亿 元 ，YoY+46.6%/+18.1%/+49.7%； EPS为1.01/1.19/1.78元。 参考行业平均PE， 给予公司23年34XPE，对应目标价40.46元。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示： 研发失败、技术人才流失与技术泄密、主营业务毛利波动、经营性现金流为负风险。

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