左手质押右手认购，和而泰6.5亿定增实控人抄谁的底？

　　近日，和而泰【1】的实际控制人刘建伟将所持公司的部分股权办理了质押延期的业务，用于偿还债务。截至2022年9月，刘建伟持有公司1.48亿股，其中8469万股被质押，占出质人持股57.04%。

　　与此同时，和而泰提出了6.5亿元的定增预案，由公司实际控制人刘建伟全部包揽。

　　质押的目的多为融资需求，刘建伟一方面质押公司股票融资，另一方面又大额现金认购非公开发行的股票，行为让人不解。

　　一、定增的背景及原因

　　和而泰初期由清华大学与哈尔滨工业大学共同创办于2000年，主要从事智能控制器的研究、开发、设计和软件服务，并提供相应的解决方案。产品广泛应用于各个业务领域，主要客户为伊莱克斯、惠而浦（维权）、海尔等终端品牌商。

　　本次非公开发行募集资金6.5亿元，其中2.5亿元用于汽车电子全球运营中心建设项目，1亿元用于数智储能项目，3亿元补充流动资金。

　　公司称，此次定增目的是进一步加大汽车电子研发投入，增强自主研发实力，改善产品结构，进一步提高产品毛利率，提升收入规模；把握市场机遇，投入数智储能技术研究，践行绿色发展。

　　定增对象为公司控股股东、实际控制人刘建伟先生，定增价格每股13.92元/股，发行4669万股。

　　二、睿蓝观察：业务出现瓶颈，盈利下滑弱于同行

　　1.传统业务增长乏力，新业务难撑业绩

　　睿蓝财经认为，建立汽车电子运营中心和数字储能项目，背后原因是和而泰在家用电器智能控制器、电动工具智能控制器等传统领域业务放缓，急需找到新的增长曲线。

　　据2022年中报显示，公司实现营业收入28.83亿元，同比增长1.02%，净利润2.33亿元，同比下降22.30%。

　　分产品来看，家用电器、电动工具领域收入占比超过75%，家用电器智能控制器实现收入18.02亿元，增速从去年的58.31%放缓至0.96%；电动工具智能控制器实现收入3.87亿元，同比下滑24.88%。

　　汽车电子智能控制器收入同比增长75.54%至1.30亿元，储能业务首次公开收入0.22亿元，尽管两项业务前景向好，但收入占比仅5.28%，新业务难撑业绩。

　　2.毛利率低于可比公司

　　近几年，和而泰的盈利进入了下滑通道，2020年至2022年上半年，毛利率为22.93%、20.97%、18.70%，下降了4.23个百分点，尤其2022年上半年下滑较大。

　　对此，公司解释道电子原材料供应紧张，部分核心原材料价格持续上涨，给公司经营成本带来了不小的压力。

　　可比公司拓邦股份【2】也成效同样趋势，毛利率24.39%、21.28%、19.08%，下滑了5.31个百分点。

　　不过，和而泰一直对外宣称实施“三高”经营定位，即高端市场、高端客户、高端产品。然而，其间毛利率却一直低于拓邦股份。

　　3.不缺钱的定增

　　本次定增占比金额最大的一项是补充流动资金，目的是增强公司资金实力和经济不确定性下的抗风险能力，实现企业稳健经营和可持续发展。

　　经睿蓝财经研究发行，和而泰资金宽裕，与同行相比债务压力较小。2022年上半年，和而泰货币资金13.62亿元，交易性金融资产1.83亿元，准现金15.45亿元；短期借款5.30亿元，长期借款2亿元。

　　不管是从短期还是长期来看，偿债压力并不大。

　　此外，和而泰资产负债率41.14%低于拓邦股份47.15%，流动比率1.70略高于拓邦股份1.64。

　　如此安排可能与实际控制人持股比例较低有关，第一大股东刘建伟持股16.24%，如果此次定增成功发行，第一大股东持股比例达到20%以上。

　　三、市场对本次定增的观点

　　证券日报网认为，在业绩不佳的情况下，公司在8月初发布定增预案，拟向控股股东、公司实控人定增募集资金6.5亿元，其中3亿元用来补充流动资金。但公司2022年中报显示，截至2022年6月底，公司账上货币资金余额仍有13.62亿元，公司似乎“并不缺钱”。【3】

　　挖贝网认为，此次定增价格对于刘建伟来说，非常有利。炒股软件显示，公司股价处于近2年来的低点。

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