本报告导读:
公司2022年上半年受费用及局部疫情影响业绩暂时承压,但公司安全气囊等新产品拓展顺利,被动安全竞争格局好国产替代空间大,未来业绩成长性值得期待。
投资要点:
上调目标价至33.25元,维持“增持”评级。公司2022上半年业绩略低于预期,考虑到费用及疫情的影响,调整2022-2024年EPS预测为0.63(-0.04)/0.95/1.30(+0.01)元。考虑到行业贝塔带来的板块估值溢价,公司业务高壁垒与新产品与客户拓展带来的成长,给予公司2023年35倍左右PE,上调目标价至33.25元,上调幅度为56%。
营收持续增长,利润短期承压。公司2022年上半年实现营收4.24亿元,同比+26.7%,实现归母净利润0.43亿元,同比-17.5%,其中Q2实现净利润0.21亿元,同比-24.3%,环比-9.7%。公司安全气囊、方向盘等新业务实现批量生产带动营业收入持续增长,但上半年成本端压力及费用端加大导致利润同比出现下滑,下半年随着规模进一步提升及费用优化,盈利能力有望环比提升。
毛利率短期承压。2022年上半年毛利率水平达26.7%,同比-7.8pct,其中Q2毛利率26.52%,同比-8.65pct。由于新业务初期毛利率偏低,以及成本端的压力所致。费用端管理费用率9.45%,同比+1.14pct,销售费率4.04%,同比-0.45pct,研发费用率7.26%,同比+1.23pct。
投资布局安徽新基地,增强企业成本管理能力。公司在安徽合肥巢湖市投资年产1,330万套汽车安全系统及配套零部件项目,有利于公司开拓新的整车客户资源。同时通过制定年度降本绩效考核、引入阿米巴优化经营、提升自制率等措施增强企业成本管理能力。
风险提示:新产品及客户拓展不达预期,原材料上涨幅度超出预期。
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