三元股份接盘太子奶！昔日乳业巨头，捡漏还是“拖油瓶”？

　　今天（8月8日），三元股份发公告，公司以7005.4万的价格，竞得新华联持有的湖南太子奶40%股权。

　　此次拍卖涉及的三家公司，可谓是“难兄难弟”。

　　8月5日，新华联发公告披露，新华联控股被债权人向法院申请破产重整。

　　而前不久，三元股份发布的2022年上半年业绩预告显示，预计期内归母净利润同比减少3-5成。被拍卖的湖南太子奶近年来则陷入亏损困境。

　　三元股份接盘湖南太子奶之后，二者能否互帮互助？

　　01

　　三元股份此前就持有湖南太子奶60%股权，此次拍卖后，太子奶将成为三元股份全资子公司。

　　新华联持有的湖南太子奶40%股权拍卖一波三折。

　　7月2日，三元股份曾发公告，放弃新华联持有的湖南太子奶40%股权优先购买权，且不参与第一次拍卖的公告。

　　新华联所持湖南太子奶40%股权，评估价为1.25亿元，起拍价为8756.76万元，第一次拍卖却无人出价，最终流拍。

　　湖南太子奶成立于1997年，曾凭央视广告出圈，巅峰时期其营收达20亿元，一度赶超娃哈哈的AD钙奶，成为国内乳酸菌发酵饮料市场的龙头企业。

　　后因盲目扩张、对赌协议等，湖南太子奶走向没落。

　　2011年11月，根据株洲市中级人民法院的裁定，三元股份与新华联控股组成联合体，依法对太子奶进行重整。

　　重整后，太子奶的业绩有所改善，但仍未走出亏损困境。

　　据2019―2021年三元股份的财报披露，太子奶的营收分别为5156万元，同比下降46.07%；2723万元，同比下降47.19%；1852万元，同比减少31.99%。

　　2019年，太子奶的净利润表现良好，达5058万元，主要为当期政府补助增加；2020―2021年，则分别亏损3726万元和6140万元。

　　数据显示，2019―2021年，三元股份的归属净利润分别为2.452亿元、2206万元和1.343亿元。

　　对比同期太子奶的净利润及亏损额度，对大股东的业绩颇有拖累。

　　02

　　据公告披露，2021年，湖南太子奶的营收为1851.96万元，净亏损5897.93万元；2022年1-3月，其未经审计营收为515.6万元，净亏损426.2万元。

　　看到上述业绩，就不难理解三元股份为何一开始放弃了湖南太子奶40%股权优先购买权。

　　再看三元股份今年上半年的业绩预告，成绩也不理想。

　　公告显示，三元股份预计今年半年度实现归母净利润为8,787万元―9,987 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，同比减少31.54%―39.77%；

　　与上年同期（追溯调整数据）相比，将减少9,049万元到1.0249亿元，同比减少47.54%―53.84%。

　　概括来说，就是三元股份今年上半年的归母净利润预计将减少3―5成。

　　对于业绩“变脸”，三元股份解释，原因有二：

　　其一，今年1月合并首农畜牧，受豆粕等饲料价格大幅上涨因素影响，首农畜牧周期性成本上升；

　　其二，公司投资板块餐饮业务受疫情影响较大，业绩同比下滑严重。

　　三元股份上半年的业绩不佳，并不让人意外。

　　2022年一季报显示，三元股份营收21.56亿元，同比微增1.29%；但归属于上市公司股东的净利润仅为4159.7万元，同比大降42.72%；扣非净利润更是同比腰斩，减少了53.53%。

　　而原因也同样是主要受1月合并首农畜牧后，因饲料价格大幅上涨，导致利润减少。

　　不过，三元股份预计今年上半年，将实现营收42.6亿元左右，比2021年同期的40.02亿元保持了同比正增长。

　　此次拍卖后，三元股份的公告称，“本次投资有利于湖南太子奶未来发展”，却并未提及对自身有何影响。

　　03

　　接盘太子奶对于三元股份的利弊，还得细看其业务和销售区域。

　　三元股份是一家老牌企业，其官网介绍是以奶业为主，兼营麦当劳快餐。财报显示，其主要业务涉及加工乳制品、冷食冷饮、饮料、食品，旗下拥有液体乳、酸奶、奶粉、奶酪、冰淇淋、植物涂抹酱等几大产品系列。

　　从营收占比来看，液态奶是其主要收入来源。

　　2021年报显示，三元股份实现营收76.33亿元，其中：

　　液态奶系列产品实现营收47.75亿元，占总营收的比例为62.6%；

　　固态奶系列产品实现营收7.5亿元，占比9.8%；

　　冰淇淋及其他系列产品实现营收13.22亿元，占比17.3%；

　　涂抹酱系列产品实现营收7.85亿元，占比10.3%。

　　而湖南太子奶的主营业务为发酵型乳酸菌奶饮品，从业务上来看，两者可以相互补充。

　　从销售区域来看，2021年报披露，三元股份的市场半壁江山在北京，营收为43.94亿元，占总营收的比例达57.6%；北京以外地区合计占比42.4%。

　　而湖南太子奶的市场主要依靠南方地区，同样，二者可以互补。

　　值得注意的是，湖南太子奶所在的乳酸菌饮料行业，近年来成为伊利、蒙牛等龙头企业争相抢占的市场。

　　而细分领域的企业也是你追我赶，比如，2020年8月，国内“乳酸菌饮料第一股”均瑶健康在上交所上市。

　　三元股份接盘湖南太子奶从战略上来看，有互补作用，但考虑到目前太子奶本身的业绩和困境，也颇为鸡肋。

　　近些年，三元股份自身的营收增速也大起大落。2016―2017年，增长较为缓慢，2018年明显改善，2019年再次回落，最近两年又遭遇疫情，颇受影响。

　　今年一季报，三元股份在剔除首农畜牧因素外，业绩也不惊艳，公司原有业务收入同比增长5.94%，归母净利润同比增长5.86%。

　　财报中，三元股份坦言，未来公司将通过调整产品结构、降本节费等措施，努力降低畜牧业周期性波动对公司业绩的影响。

　　如今，三元股份收购湖南太子奶40%的股份后，这家公司又将成为影响其公司业绩波动的一大因素。

　　此次的收购，对两者来说，前路都颇为不易。

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