广立微公司研究报告：围绕芯片良率提升持续扩大业务半径，业绩高增的EDA龙头|芯片_新浪财经

投资要点：

　　公司围绕工艺开发和成品率提升向晶圆厂以及芯片设计公司提供 EDA 软件、晶圆电性测试设备以及数据分析软件。公司专注于芯片成品率提升和电性测试快速监控技术，依托软件工具授权、软件技术开发和测试机及配件三大主业，提供 EDA 软件、电路 IP、 WAT 测试设备以及与芯片成品率提升技术相结合的全流程解决方案，在集成电路从设计到量产的整个产品周期内实现芯片性能、成品率、稳定性的提升。公司在集成电路成品率提升领域深耕多年，利用业界领先的高效测试芯片自动设计、高速电性测试和智能数据分析的全流程平台与技术方法，为 Foundry 与 Fabless 厂商提供从 EDA 软件、测试芯片设计服务、电性测试设备到数据分析等一系列产品与服务，紧密联系制造端和设计端需求，保证芯片的可制造性，在提高芯片性能、成品率、稳定性的基础上，有效加快产品面市速度。公司先进的解决方案已成功应用于180nm～ 4nm 工艺技术节点。我们认为公司业务围绕芯片良率提升开展，占据了非常核心的行业卡位。

　　公司产品力较强。公司的业务主要覆盖测试芯片设计、电学性能测试、测试数据分析三大环节，对应公司的产品与服务为： 1.测试芯片设计：测试结构设计 SmtCell；外围电路绕线及电路 IP 设计以及物理拼接 TCMagic、ATCompiler、 DenseArray 等； 2.电学性能测试 WAT 测试机； 3.测试数据分析 DataExp。

　　测试芯片设计环节： SmtCell 可实现测试结构快速版图设计， TCMagic、ATCompiler、 Dense Array 可实现测试结构摆放布局及自动绕线。其中TCMagic 提供常规测试芯片设计功能， ATCompiler、 Dense Array 搭载公司自主研发的可寻址电路 IP，实现更高设计密度和测试效率的可寻址测试芯片、高密度阵列的设计。

　　WAT 测试机：在硬件架构上，测试设备通过快速并行测试技术，综合优化测试速度及精度，提高测试效率。

　　测试数据分析：在公司的成品率提升全流程中， DataExp 被用于数据分析环节，该软件配置丰富的数据大屏及数据分析应用，以满足集成电路数据分析领域日常查看、监控数据的需求；同时，平台还提供了高效强大的通用性数据分析工具，以满足工程师多样、灵活、细致的数据挖掘工作。

　　业绩高速增长，毛利率和净利率水平较高。 2019-2021 年，公司营业收入分别为 0.66/1.24/1.98 亿元，同比增长112%/87%/60%；归母净利润分别为 0.19/0.50/0.64 亿元，同比增长 293%/158%/28%，最近三年业绩实现了快速增长。盈利能力方面， 2019-2021 年，公司毛利率分别为 92%/85%/76%，净利润分别为 29%/40%/32%，公司录得了较高的毛利率和净利率水平，盈利能力较强。

　　盈利预测与投资建议。我们认为公司围绕良率提升拓展业务，在 EDA 软件、电性测试设备和数据分析软件三大业务领域发力，产品力较强，业绩快速增长，盈利能力较强。我们认为在下游晶圆厂持续扩产能的行业背景下，公司三大业务有望保持较快增速，公司整体毛利率保持稳定， 2021 年公司毛利率为 76%， 2022-2024 年毛利率分别为 70%、 68%和70%。

　　我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 3.50/5.91/8.88 亿元，归母净利润分别为 0.98/1.42/1.99 亿元，对应 EPS分别为 0.49/0.71/0.99 元。参考可比公司，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予 2022 年动态 PS70-85 倍， 6个月合理价值区间为 122.50-148.75 元，给予“优于大市”评级。

　　风险提示：公司业务推进不及预期，行业政策风险。

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