周大生：22Q2营收同增44％，疫情下展现经营韧性，省代模式有望促下半年开店加速|周大生_新浪财经

事件：公司发布2022半年度业绩快报。2022H1公司实现营收50.98亿元，同增82.79%，实现归母净利润5.85亿元，同减4.07%，单二季度公司实现营收23.43亿元，同增44%，归母净利润2.95亿元，同减21%。二季度符合预期。

　　二季度疫情下展现经营韧性，黄金业务收入增长明显。以渠道划分，2022年1-6月份，自营线下业务收入5.67亿元，同比下降12.3%，自营线上（电商）业务收入6.04亿元，同比增长38.9%，加盟业务收入38.03亿元，同比增长140.4%。今年22Q1/Q2公司分别实现自营线下业务收入3.59/2.08亿元，同比变动+4%/-31%，自营线上（电商）业务收入为2.81/3.23亿元，同比变动+90%/+12%，加盟业务实现收入20.63/17.4亿元，同比变动+229%/+82%，加盟业务收入实现高增，主要由于黄金业务收入持续增长。

　　毛利率方面，二季度盈利能力环比提升。公司22H1实现营业毛利11.3亿元，同增0.1%，毛利率22.2%，同比有所下降，主要由于黄金销售收入占比提高所带来的收入结构变化所致。分季度看，公司22Q1/Q2分别实现毛利率为20.2%/24.5%，同时净利率分别为10.5%/12.6%，二季度环比盈利能力提升。

　　上半年门店拓展受疫情影响，注重拓店质量加速三四线布局。截至2022H1，公司门店数量达到4525家，较21年年底的4502家净增23家，其中22Q1/Q2分别净增2/21家。公司今年上半年门店拓展受疫情影响较为明显，受华东等地新冠疫情因素影响，部分区域的线下门店经营业务在二季度一度停滞。当前疫情加速行业出清，我们预计公司下半年有望加速开店，来维持全年400-500家的目标。

　　投资建议：黄金珠宝行业需求侧消费场景数趋于多样化，消费频次高频化，公司一方面持续产品升级迭代，一方面加速渠道布局以及门店的精细化运营，未来公司品牌力有望持续提升。考虑到今年公司黄金产品推广效果显著，故上调公司营收预测，同时黄金产品占比提升造成毛利率结构性微降，因此调整公司22-24年利润为14.4/16.5/18.7亿（前值为14.1/15.7/20.8亿元），对应PE为10/9/8倍，省代模式以及配货模型全面推进下今年业绩有望加速增长，坚定推荐。

　　风险提示：疫情反复风险，宏观经济环境风险，公司经营风险，渠道拓展不及预期，业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以半年报报告为准

炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！