古井贡酒：丢失的净利润该如何挽救

　　古井贡酒（000596）是中国八大名酒之一，被誉为“酒中牡丹”，历史悠久。

　　作为一家典型的区域性白酒企业，古井贡酒在2019年进入“百亿阵营”后，设定了五年（2020-2024年）收入达到200亿的目标，并在未来五年内建设一个新的古井。

　　然而，经验者们总结得很好，“理想是丰满的，现实是骨瘦如柴的”。2020年中期业绩的披露也在一定程度上“暴露”了古井贡酒存在的问题。

　　收入和净利润双双下降，直播室有6瓶888元

　　古井贡酒是安徽省白酒企业的“龙头”，也是安徽省白酒企业收入的第一位。

　　据悉，古井贡酒计划2020年实现营业收入116亿元，比上年增长11.36%；计划实现利润总额29.90亿元，比上年增长4.08%。

　　然而，根据其最新中期报告，完成这一既定目标可能面临一定压力。

　　2020年上半年，古井贡酒实现营业收入55.2亿元，同比下降7.82%；归属于上市公司股东的净利润为10.25亿元，同比下降17.89%。

　　与此形成鲜明对比的是，其经营现金流大幅增加。期间，古井工久经营活动产生的现金流量净额为23.42亿元，同比增长124.78%。

　　据报道，古敬宫酒业是2020年上半年实现净经营现金流同比增长的少数几家酒业公司之一，但其利润下降了两位数，这不禁令人怀疑。

　　值得注意的是，截至目前，古井工久已与人气女主播薇娅合作4次。

　　相关活动发布内容如下：“优质产品与强大主播的有力结合，创造了近千万元的销售业绩”。

　　至于直播的价格，一些网民发帖称“直播室的年份是5、50度，6瓶888148，100毫升葡萄酒，每两瓶装一个手提包”。

　　直播的效果如何？想必只有古井贡酒知道这件事。

　　销售费用率高，高端布局不好？

　　2019年销售费用率指标显示，古井贡酒以30.57%的销售费用率位居十大白酒企业之首，而贵州茅台则以极低的3.69%位居十大白酒企业之末，前者是后者的8.28倍。

　　2020年上半年，古井贡酒的销售费用虽然较去年同期下降了12.09个百分点，但其销售费用率仍达到29.3%。

　　高端市场是古井贡酒实现200亿收入的重要途径，但高销售费用比似乎并不能最大限度地发挥高端战略的效力。

　　根据华安证券的研究报告，目前古8以上的次高端产品比例仅为30%左右，与洋河天之澜以上的产品比例相比，仍有较大的增长空间。虽然古井工酒致力于开发高端市场，但其最大的产品仍然是中低端产品。

　　具体来说，古井贡酒的主流价格在200-400元之间。在华中市场，古井贡酒最大的产品是80-200元的中档酒，占全省收入的44%；80元以下的低端酒占39%；200-500元的次高端产品仅占17%。

　　中国食品行业分析师朱丹鹏表示，在高端方面，古井贡酒基本没有发展空间，企业将重点放在次高端层面。然而，在次高端市场，随着龙头企业产品矩阵的不断完善，市场竞争加剧。

　　黄鹤楼性能的“隐患”

　　另一方面，古井贡酒面临的一大挑战是2016年以8.16亿元的溢价收购黄河楼酒业51%的股权。

　　当时，古井贡酒签订了一份为期五年的赌博协议，承诺2017年至2021，黄鹤楼的年营业收入（含税）分别为8.05亿元、10.06亿元、13.08亿元、17.01亿元和20.41亿元。

　　经审核不符合要求的，古井贡酒以现金补足黄鹤楼差额；如果黄鹤楼净销售利率连续两年低于11%，转让人有权以古井工久当时支付的8.16亿元的价格回购古井工久持有的黄鹤楼全部股权。

　　在过去的三年里，黄鹤楼几乎没有达到目标，通过了这条线。2017年至2019年，黄鹤楼净收入分别为8.06亿元、10.07亿元和13.1亿元；净利率分别为11.82%、11.46%和11.15%。

　　今年上半年，黄鹤楼实现营业收入1.81亿元，同比下降60%，亏损3569.8万元。

　　你知道，黄鹤楼在2020年承诺的业绩是17.01亿元，现在只实现了承诺业绩的十分之一。

　　此前，古井工酒董事长梁金辉在2019年年度股东大会上表示，他已经为黄鹤楼白酒的业绩承诺做好了准备，如果没有，我们可以做出最大的理解。

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