连许老板都不开业绩会了，爆大雷的雪松控股旗下上市公司雪松发展，依然倔强地坚持召开业绩会。
哦不，已经是ST雪发了。
就在5月6日，雪松发展因为2021年净利润亏损且主营业务营业收入低于1亿元，正式被带帽ST。
控股股东雪松控股深陷债务泥潭，雪松发展也是麻烦不断。
雪松控股说财猫摄先是在2021年10月12日，其前身希努尔男装，因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查；
后又连续两次收到深交所的关注函，要求上市公司就“雪松控股部分信托产品兑付逾期，且其底层资产相关的供应链业务涉嫌‘空转’贸易”做出详尽的回应。
同时，公司转让西安天楠文旅公司的1.92亿债权予中国华融并提供抵押担保，债务早就到期了，西安天楠却迟迟不还钱，也是一桩烦心事。
就在5月6日，雪松发展因为2021年净利润亏损且主营业务营业收入低于1亿元，正式被带帽ST。
沦落到如此境地，依然坚持召开业绩发布会，勇敢直面投资者的提问。有投资者甚至直接问：
公司有没有破产重整的可能？是否有退市计划？
也是有点莫名孤勇~
雪松回应说：公司经营一切正常，2022年公司将坚持多主业并行发展，也将持续关注市场变化，继续探索新的业绩增长点。
当然，回答得诚不诚恳，就看大家怎么理解了。
好了，开扒之前，循例先关注一波猫姐！
神奇的供应链业务
不扒不知道，一扒吓一跳！
ST雪发的供应链业务，真的是有点神奇呢~
大家或许都听说过，雪松控股200亿信托爆雷，被广泛质疑是底层资产相关的供应链业务涉嫌“空转贸易”。
《证券时报》在2020年的一篇文章中曾经提到，雪松信托长青系列42只产品所募集的资金，全部用于受让文金世欣商业保理（天津）有限公司持有的一揽子应收账款债权。
这些信托涉及的底层资产约208亿元，号称是对知名国企的220余亿元应收账款，但债务人均否认债务的存在。
虽然雪松早在2002年就成立了大宗商品供应链集团，但其旗下的两个上市平台――齐翔腾达（维权）和雪松发展，却都是在2016年和2017年才通过收购获得的。
因此，齐翔腾达直到2017年才开展供应链业务，而雪松发展则是到2020年才新增供应链业务。
虽然做供应链业务还不到两年，但在雪松发展2021年合计20.16亿的营收中，供应链业务的占比却超过了9成，达到了18.67亿。
大家可能会疑惑，雪松发展的营收明明达到20亿元，为什么还会出现“2021年度归属于公司股东的净利润为负值且营业收入低于1亿元”而被ST退市的情况？
根源正是公司2020年才新增的供应链业务。
雪松发展称，因触及2021年底沪深交易所发布的《营收扣除新规》中的“上市公司本会计年度以及上一会计年度（近两年）新增的贸易业务收入应当扣除”规定。因此，公司两年内新增业务的贸易收入被扣除，导致扣除后营收低于1亿元，被实施退市风险警示。
值得注意的是，雪松发展的供应链业务，也是深交所此前发出的关注函中重点关注的内容。
深交所曾要求雪松发展就“雪松控股部分信托产品兑付逾期，且其底层资产相关的供应链业务涉嫌‘空转’贸易”，详细说明供应链业务的具体情况。
当然，雪松发展的口径一直都是：
公司未参与作为雪松控股旗下信托产品底层资产的应收账款相关的供应链业务。
雪松发展和雪松旗下信托产品爆雷有没有关系，可能还要让子弹再飞一会。
毕竟，深交所要雪松发展给出供应链业务前五大客户、供应商的具体信息，雪松给出的答案都是ABCDE。
还不知道，这ABCDE认不认账呢~
但仅雪松发展供应链业务的收费，可能就已经足够让大家震惊了。
雪松发展的供应链业务，说白了其实就是中间商赚差价，从上游采购、运输，然后卖给下游。
但根据ST雪松披露，公司旗下“雪松智链”平台2021年度交易金额突破40亿元，该交易金额为入驻方在平台开展购销发生的交易流水，公司根据合同约定收取平台服务费并确认收入。
交易额突破40亿，但2021年ST雪发供应链业务取得的收入高达：
18.67亿元。
如果ST雪发全部的供应链业务都是在平台上完成的话，那猫姐只能感叹：
这中间商赚的差价，也忒狠了！
庞大债务何解？
雪松出圈的导火线，是除夕前一夜信托爆雷，超过200亿元的规模，波及8000名投资者，和恒大理财爆雷的规模有得一拼。
而在正式爆雷后，雪松控股的债务窟窿也越捅越大。
在2022年2月全面“爆雷”后，“19粤雪松实业ZR001”和“19粤雪松实业ZR002”两只永续债，在3月份也发生了实质性违约。
2018年11月，雪松控股从“明天系”手中收购中江信托71.35%的股权。其中就有两家广州市国企通过认购80亿元永续债的方式，向雪松方面提供了完成收购的资金，条件之一是将牌照迁至广州。
但现在这80亿，也爆雷了。上述两家广州国企也选择了以起诉方式解决风险。
债务滚雪球，问题越来越大，债权人们急了。雪松集团及雪松控股均被列为被执行人，持有的上市公司股权也轮番遭遇司法冻结。
4月2日，雪松发展发布公告称，控股股东雪松文投及广州君凯合计持有的雪松发展70.30%股权中，98.72%的股份已被冻结。
此前于3月份，雪松控股的另一上市平台齐翔腾达，控股股东所持的全部股权也全部被冻结。
也就是说，如果齐翔腾达和ST雪发最终无法偿还债务，这部分股权可能会被处置，二者面临着易主的风险。
不过，目前，ST雪发目前的市值，已经跌到只剩下13.65亿了，控股股东持有的70.30%股权，就算全部折现，也只值不到10亿，怕是还掉雪松系债务的零头都不够。
更何况，这部分股权，几乎全部被质押了。
那仅从上市平台来看，ST雪发又还有多少家底呢？
年报显示，ST雪发的主营业务主要为供应链、文旅及服装。其中，资产主要沉淀在文旅业务上。
公司文旅小镇包括云南香格里拉独克宗花巷、浙江嘉兴西塘花巷一期、西塘花巷二期、山东诸城恐龙探索王国，并受托经营云南丽江大研花巷。
此前，深交所在关注函中，曾要求雪松发展逐项列示投资性房地产具体情况。
雪松发展的回复显示，公司的主要投资学房地产业务主要包括青岛、秦皇岛、大同合肥、西安等地的 19 处商铺，以及西塘花巷、香格里拉独克宗花巷两个文旅小镇，2021年预计公允价值9.8~11.0亿元
据ST雪发回应，目前，西塘花巷一期、香格里拉独克宗花巷处于正常经营状态，西塘花巷二期和山东诸城恐龙探索王国则仍然在建。
截至2021年末，ST雪松总资产32亿元，净资产17.54亿元，再减掉西安天楠那笔大概率收不回来的坏账1.92亿元，对应13亿的市值，至少还没有破净。
就在5月10日，一位叫孟学的勇士，刚刚增持了50000股ST雪发的股票。这一操作导致孟学及其一致行动人在ST雪发的持股比例一举超过了5%，成为需要披露的大股东。
猫姐粗略算了一下，他这次增持，总共花了不到13万。
搏一搏，单车变摩托~
至少，ST雪发的资产是值点钱的，万一ST雪发最终迎来了一个有力的新主呢？！
但不知道他没有想过，没有了雪松的供应链业务支撑，ST雪发，靠什么营生呢？文旅还是服装呢？
这部分营收，目前可是只有：
一个多亿啊~
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