标普认为红星美凯龙已恶化的杠杆水平不可能在未来两年内恢复|红星美凯龙_新浪财经

　　观点网讯：5月12日，标普全球评级将红星美凯龙的长期主体信用评级从“BB”下调至“B+”，展望负面，同时将该公司未到期的有担保优先无抵押债券的长期债项评级从“BB-”下调至“B”。

　　据观点新媒体了解，标普下调红星美凯龙的评级，以反映其母公司红星美凯龙控股集团有限公司（红星美凯龙控股）的流动性风险在上升。标普仍然评估红星美凯龙为母公司的核心子公司，其评级以母公司的集团信用状况“b+”为上限。

　　标普认为，红星美凯龙的母公司在2022年和2023年面临着债务集中到期潮，该公司需在2022年和2023年偿还约100亿元的公司债。由于母公司依赖出售子公司的未来利润分成和非上市板块的资源来满足自身流动性需求，因而可能出现执行风险。

　　此外，红星美凯龙还可能面临房地产行业放缓给公司经营带来的不利影响，从而限制其改善杠杆和流动性的能力。

　　标普认为，红星美凯龙已恶化的杠杆水平不太可能在未来两年内恢复。该公司的家居装修和家具商场属于房地产价值链的下游产业，可能受到中国疲软的住宅市场的传染效应冲击。再加上大城市的疫情相关影响，将有碍公司的现金回款和杠杆状况的改善。我们基于上述因素将红星美凯龙的个体信用状况评估从“bb”下调至“bb-”。

　　标普指出，红星美凯龙依赖处置重庆红星美凯龙企业发展有限公司（红星企发）所得的利润分成以及其它非上市业务的资源来偿还债务。截至2021年底，红星美凯龙控股约有39亿元的并表现金（剔除红星美凯龙），其中控股公司层面仅有约8.7亿元。

　　2021年，红星美凯龙控股向远洋集团控股有限公司处置了70%的红星企发权益。红星美凯龙控股已收到40亿元的预付款，并有权从红星企发的项目中获得利润分成。红星美凯龙控股管理层预计未来两年将收到100亿-120亿元资金。

　　但标普续指，由于房地产业目前陷入了前所未有的低迷状态，再加上疫情持续不褪，这当中的不确定性将影响到这部分现金流，可能使红星美凯龙控股面临流动性风险。对于可在2022年5月29日回售的25亿元公司债，管理层预计逾半数不会执行回售，而会再持债一年。红星美凯龙控股有35亿元公司债可于2022年11月回售，另有39亿元公司债可在2023年回售。

　　尽管2022年余下时间内红星美凯龙还有相当大的偿债需求，但标普也认为该公司可观的商场资产将支持其进行再融资。截至2021年底，红星美凯龙的现金余额为69亿元。而该公司的短期债务为130亿元，包括即将到期的60亿元等值优先债券，可在2022年回售的公司债和商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS）。

　　同时，红星美凯龙960亿元的投资地产中约有10%未被抵押，且抵押资产的贷款价值比在35%-40%的较低位。红星美凯龙的商场地处高线城市，地理位置优越，公司过去曾利用这些资产作为CMBS抵押进行融资。此外，公司管理层预计将通过由备用信用证支持的新发债为将于9月到期的3亿美元优先债券再融资。

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