杭氧股份：营收利润稳定增长，新签气体订单持续高涨|费用_新浪财经

投资要点

　　公司发布2022年一季报：实现营收27.35亿元，同比增长13.54%；归母净利润3.22亿元，同比增长7.72%；扣非后归母净利润3.13亿元，同比增长7.31%；基本每股收益0.33元/股，同比增长6.45%；加权平均净资产收益率4.30%，同比减少0.30pct。2022Q1公司整体毛利率为28.76%，同比增加2.54pct；净利率12.39%，同比减少0.69pct。期间费用总额3.02亿元，同比增长37.52%，占总营收的11.06%，同比增加1.93pct；其中，销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为0.31、1.74、0.19、0.79亿元，同比增长20.57%、43.49%、15.27%、38.77%，占总营收的比重分别为1.12%、6.37%、0.69%、2.88%，同比增加0.07、1.33、0.01、0.52pct。

　　2022Q1公司经营活动产生的现金流量净额-1.48亿元，同比减少1.34亿元；投资活动产生的现金流量净额-2.80亿元，同比减少2.31亿元；筹资活动产生的现金流量净额3.83亿元，同比增加3.91亿元。2022Q1公司应收票据、应收账款及应收款项融资合计28.55亿元，同比下降3.07%。从周转能力来看，公司应收账款周转率1.78次，同比减少0.26次；存货周转率0.81次，同比减少0.01次。

　　空分设备提供业绩基石，气体项目规模再创新高。1）空分设备方面，随着各地对“双碳”相关政策的进一步细化落地，下游市场逐步回暖，公司紧紧抓住市场机会，2021年全年累计新订空分设备合同62.4亿元，与2020年末新签订单金额63.9亿元基本持平。2）气体销售方面，近年来公司在气体领域的市场认可度和综合竞争力大幅提升，市场开拓能力项目谈判能力均有较大提升。公司新签订了玉昆钢铁、裕龙石化、湖北晋控等供气项目，气体投资项目新增制氧规模为约64万m3/h，创历年新高。此外，2021年承德杭氧二期2.5万m3/h、济南杭氧4万m3/h及江西杭氧两套8万m3/h等空分项目陆续建成投产，为2022年气体销售增长提供一定保障。据统计，2022年1月至今，公司与晋南钢铁、济源万洋冶炼集团、广西盛隆冶金公司等客户签订长期供气合同，拟新建气体项目规模达31万m3/h，新签项目订单持续稳定。

　　盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润13.94/16.64/19.18亿元，对应PE为20.6/17.2/14.9倍（2022.05.12），维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，气体项目建设不及预期，气体价格波动不及预期。

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