双汇发展2021年年报|双汇_新浪财经

　　这是一家“中国品牌价值500强”的企业，这也是一家股权结构极其复杂的公司；这是一家一家获得消费者认可的公司，这也是一家存在超高关联交易的公司。这到底是不是一家值得投资的公司？先看看公司的整体评价再做结论。

　　一、业绩概述

　　双汇发展2021年报显示，当年营业收入为666.82亿，同比下降9.72%，归母净利润为48.65亿，同比下降22.21%，扣非净利润为44.34亿，同比下降23.22%，经营性活动现金流净额为60.34亿，同比下降31.6%，净资产收益率为21.8%，同比下降11.13个百分点。

　　总体业绩表现不好，公司给到的解释是2021年猪肉价格下跌，而自己没有踩好节奏点，因此采购了很多高价肉，而肉类加工品价格整体下降，因此导致业绩不好。公司的解释勉强可以接受，不过更重要的原因不是公司提及到的，具体会在后文中分析。

　　二、业务模式

　　双汇发展主要业务有两大块，分别是：屠宰业和肉类加工业，对应的产品为生鲜产品及包装肉制品。还有一些上下游延伸业务，比如饲料业、养殖业、包装业、外贸、调味品等，但是都不算主营业务。

　　屠宰业主要是外购生猪，自己屠宰加工，产生的猪肉用于生鲜肉销售；肉类加工业为屠宰肉部分用于加工成包装肉制品，例如火腿肠、午餐肉、罐头等食品。

　　从年报中提供的数据来看，肉制品占比总营收的41%，毛利率为28.62%，屠宰业占比总营收的58.6%，毛利率为5.07%。说明双汇的肉制品对利润的贡献要远超屠宰业。

　　双汇的分销模式主要为直销和经销。直销是公司自己在京东、淘宝、拼多多等渠道开设店铺，自己卖货给用户。经销主要是将货卖给经销商，由经销商，卖货给用户。

　　让人大跌眼镜的是，直销的毛利率仅为5.79%，经销的毛利率为17.52%，直销的模式可能最终都是亏本的。由此可以看出来，双汇在生产端有优势，但是卖货的能力还不够，不如经销商。双汇的经销商队伍也在不断地扩大。

　　三、双汇的优势

　　双汇发展的优势是自己的品牌，根据年报显示，双汇入选“BrandZ最具价值中国品牌100强”、“中国品牌价值500强”、“财富中国500强”，荣获“中国肉类食品行业最具价值品牌”、“中国肉类食品行业先进企业”等多项荣誉。“，只要双汇能够认真经营，不出现类似“瘦肉精”事件，那么，双汇还是会一直强大下去。

　　双汇的第二个优势是未来猪肉行业头部企业的集中度提升，以及中国未来人均消费肉量的提升，也会成为双汇的优势。

　　四、双汇的风险

　　与之优势形成鲜明对比的是，双汇的劣势也非常明显。

　　1、定向增发股票，摊薄中小股东权益

　　2020年双汇向部分基金、资管公司定向增发股票，虽然是当时市场价定增，没有任何折扣，但是这样的定增直接摊薄了中小股东的权益。按照双汇自己资金的实力，完全可以通过自己的资金、银行借贷或者配股的形式来进行融资，完全没有必要摊薄中小股东的权益。

　　很明显双汇就是不在乎中小股东的权益，那么，未来双汇的管理层依然会可能继续选择做损害中小股东的事情。

　　2、关联交易可能存在利益输送

　　双汇发展目前的大股东为罗特克斯有限公司，占比公司70.33%的股权。罗特克斯是一家专门为参与双汇集团股权转让项目而根据国际惯例在香港新注册成立的项目公司。根据复杂的股权架构，实际控制人应该是万洲国际。万洲国际在2013年以71亿美元收购全球最大生猪屠宰商史密斯菲尔德食品公司。

　　现在的情形差不多变成一边为100%的亲儿子，一边为70%的混血儿子，正常的情况下一定会疼100%的亲儿子，实际情况是双汇是这样做的。

　　根据2021年年报显示，双汇发展与罗特克斯有限公司的采购金额为93.21亿，从2014年收购至今，关联交易已经超过300亿。让双汇从罗特克斯有限公司采取全额、高价购买猪肉，双汇自身采取定增股票……