事项：
公司发布22年一季报，收入为12.65亿元（-36.59%），归母净利润为1.12亿元（-55.99%），扣非净利润为1.00亿元（-57.77%）。
评论：
感控防护业务（口罩，防护服等疫情相关产品）持续贡献较大增量。21Q1感控防护业务贡献收入约10亿元。22Q1虽然感控防护产品销量同比有增长，但由于单价下降较多，预计收入同比21Q1有所下降，但预计环比21Q4有增长。预计二季度感控防护业务仍将贡献较大收入增量。
常规业务面临去年高基数和国内疫情的挑战。公司常规业务主要有手术感控、基础敷料、压力治疗与固定、现代敷料与造口业务等。21年手术感控已成为公司第一大业务。21Q1，手术感控产品在海外疫情下有较好增长，形成高基数。22Q1，特别是3月份以来，上海亚澳等子公司受到国内疫情较大影响。近年来公司手术感控业务中国内收入占比有所提升，国内疫情对业务开展造成一定影响。但从环比的角度来看，22Q1公司常规业务仍有良好表现。
国内一次性手术感控产品渗透率仅为20-30%，国内现代敷料的渗透率不足20%，较海外发达国家相比有较大提升空间。长期来看，受益产品升级和渠道扩展，公司一次性手术感控和现代敷料业务仍有望实现较快增长。
投资建议：我们预计，公司22-24年归母净利润分别为7.1、9.1、11.1亿元，同比增速为19.0%、27.8%和22.0%，对应22-24年EPS分别为3.12、3.99和4.87元，对应PE分别为11、8、7倍。根据DCF模型测算，我们给予公司整体估值114亿元，对应目标价约50元，维持“强推”评级。
风险提示：1、公司医用敷料OEM业务增长不达预期；2、公司手术感控、现代敷料等业务放量不达预期；3、公司收购标的整合效果不达预期。
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