海宁皮城：Q1扣非净利＋14.2％，关注经营转型及业务拓展|海宁皮城_新浪财经

业绩回顾

　　1Q22业绩符合我们预期

　　海宁皮城公布1Q22年业绩：实现营收3.53亿元，同比增长17.1%；归母净利润1.43亿元，同比增长47.3%。扣除非经常性损益后净利润0.80亿元，同比增长14.2%，基本符合我们预期。非经常性损益主要来自公允价值变动收益和政府补助。

　　发展趋势

　　1、1Q22营收同比增长17.1%。公司1Q22实现营收3.53亿元，同比增长17.1%，增速环比提高6.4ppt。项目建设方面，“皮都伊尚”项目2021年11月开工，计划打造结合品牌企业展示销售、商业房产、超市、大型餐饮的综合区块，并计划2022年完成地下室结顶；设计基地二期项目“潮品荟”拟集合品牌设计、商务休闲娱乐、餐饮、健康等综合服务，公司计划确保其2022年开工建设。

　　2、销售费用率有所下降，投资收益及政府补助增厚利润。1Q22公司毛利率同比上升7.6ppt至49.4%。费用端看，1Q22公司期间费用率同比下降4.1ppt至8.8%；其中销售费用率同比下降3.1ppt至2.9%，主因疫情影响下各地市场营销活动受限，公司营销推广费用减少；管理和研发费用率同比上升0.3ppt至7.0%；财务费用率同比下降1.2ppt至-1.1%，主因公司及子公司利息收入增加。此外，一季度获得政府补助1,587万元，同比增长102.0%，公允价值变动损益及投资收益5,841万元，同增118.4%，我们预计主要来自其他权益工具投资公允价值增加。综合影响下，1Q22归母净利率同比增加8.3ppt至40.6%；扣非净利率同比降低0.6ppt至22.7%。

　　3、关注公司经营转型及业务多元化进展。1）数字化建设：公司2021年上线运行市场管理平台、“皮城云批”平台、同兴创业园“数字化综合运维平台”，促进闲置资产盘活及效率提升，2022年计划进一步整合市场服务、招商、推广等模块，建设一体化管理平台；2）深化线上融合：公司关注线上运营配套服务能力提升，计划通过皮城严选供应链平台探索供应链店播品牌模式，完善质检物流一体化中心管理，加大与抖快、淘宝等电商平台合作力度，优化基地直播生态；3）业务多元化：健康产业旗下康复医院及颐和家园业务拓展稳步推进，同时公司计划加快成长性产业领域投资。后续关注经营转型及业务拓展成效。

　　盈利预测与估值

　　维持2022年和2023年盈利预测，当前股价对应2022/2023年19倍/18倍市盈率。维持中性评级。考虑市场风险偏好变化，下调目标价5.7%至4.60元，对应2022/2023年22倍/21倍市盈率，有15%的上行空间。

　　风险

　　疫情反复，行业竞争持续加剧，线上交易分流，大健康业务进展不及预期。

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