利安隆：业绩持续快速增长，收购康泰事项落地|衡水市_新浪财经

投资要点：

　　公司发布2022年一季报：报告期公司实现营收10.11亿元（YoY+23%，QoQ+10%),归母净利润1.26亿元（YoY+40%,QoQ+7%),扣非后归母净利润1.25亿元（YoY+44%,QoQ+12%)。业绩符合我们的预期。公司公告：以发行股份及支付现金购买锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司92.21%的股权并募集配套资金完成资产过户。

　　抗老化助剂销量持续增长，盈利能力稳步提升：随着公司新产能的投产放量，叠加市场端的持续拓展，公司Q1收入端实现同比23%的较快增长。盈利能力来看，公司一季度毛利率27.31%，同比提高1.26pct,环比21Q4减少1.23pct。公司期间费用率11.78%，同、环比分别减少0.74、0.55pct。其中管理费用率、研发费用率、财务费用率同、环比均有不同程度的下降。销售费用率同比减少0.39pct、环比提高0.63pct。公司一季度销售净利率12.39%，同比提高1.24pct、环比减少0.50pct，盈利能力稳步提升。

　　2022年珠海一期、内蒙、衡水多个基地新产能释放，公司持续成长可期：公司抗老化助剂目前形成天津、中卫、衡水、常山、珠海、内蒙六大生产基地布局，拥有单产品双基地生产的保供能力。目前公司珠海基地一期6万吨抗氧化剂、内蒙基地6000吨光稳定剂项目逐渐开始生产，同时衡水基地3200吨光稳定剂项目也有望在下半年投产。22Q1季度末公司在建工程13.55亿元，同比增加144%，环比增加10%。随着珠海、内蒙、衡水等基地新产能的陆续释放，公司持续高成长可期。

　　收购康泰股份事项落地，进军润滑油添加剂千亿级大市场，加快打造第二增长曲线。康泰股份是我国润滑油添加剂仅有的三家规模化民营企业，拥有200多个润滑油添加剂品种的经营能力，其92.21%股权价值约5.96亿元，公司以现金支付交易对价的30%、上市公司股票支付交易对价的70%。4月22日标的公司92.21%的股权全部过户至公司名下，同时少数股东将持有的标的公司7.61%的股权也登记至公司名下，公司合计持有康泰股份99.82%股权，公司实现对康泰股份的并表。根据收购业绩承诺，康泰股份2021-2023年承诺平均净利润为5650万元，累计净利润为16950万元。润滑油添加剂生产技术难度高，路博润、雪佛龙奥伦耐、润英联、雅富顿四大国际企业占据全球85%以上的市场份额。通过并购整合，公司将快速切入润滑油添加剂这一大市场，润滑油添加剂第二增长曲线将支撑公司未来进一步发展。

　　投资分析意见：暂维持公司2022-2024年归母净利润5.46、6.61、7.80亿元的预测，对应PE分别为17X、14X、12X,维持"增持”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险；新项目进度不及预期的风险

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