广和通2022年一季报点评：收入利润略超预期，笔电业务好于市场预期|广和通_新浪财经

事项：

　　公司4月28日发布《2022年一季度报告》，2022Q1公司实现营业收入11.78亿元，较上年同期增长36.98%；实现归母净利润1.04亿元，较上年同期增长30.18%。实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增长40.65%。

　　评论：

　　公司维持高增长，收入利润略超预期，体现公司的强韧性。2022年Q1公司实现营业收入11.78亿，同比增长36.98%，环比下降6.2%。归母净利润1.04亿，同比增长30.18%，环比下降6.2%。净利率为8.9%，同比下降0.5pct，环比提升2.7pct，在疫情背景下，公司协调物料，保障代工厂出货，业绩实现高增长表现出较强韧性。需求方面，根据我们草根调研，物联网维持高景气度，非消费类物联需求依旧旺盛，局部疫情提升了电子门禁、扫码枪、安防等产品的联网需求。笔电市场，Q1受到深圳及上海疫情影响，笔电代工厂存在停工和供应链出现物料配备不齐等问题，同时由于笔电需求略有下滑，导致笔电一季度销售低于预期，而商用笔记本属于刚需，我们判断Q1公司笔电业务进展正常，好于市场预期。

　　产品结构改善叠加上游涨价向下游传导，带动毛利率环比提升，净利率维持高水准。22Q1公司毛利率为22%，同比下降3.11pct，环比提升0.75pct，毛利率环比提升主要受益于公司Q1产品结构改善及原材料成本提升向下游逐步传导。22Q1公司研发费用率为9.88%，同比下降0.78pct，环比下降1.47pct，预计5G和智能模组的高研发投入进入尾期，研发费用率将保持下行趋势。

　　为应对疫情不确定性，公司增加安全库存，保障出货。22年Q1公司库存9.7亿，较21年底增加1.64亿，我们预计，当前国内疫情对供应链稳定性带来一定压力，为了应对疫情不确定性，公司增加安全库存备货以保障出货。

　　锐凌无线并表恢复审核，预计下半年有望实现并表。4月18日，公司完成锐凌无线的加期审计及审核问询函回复等相关工作。目前公司已收到深交所同意恢复重大资产重组事项审核的通知，锐凌无线并表有望在下半年完成，未来广通远驰+锐凌的组合基本锁定车载前装市场全球前二。

　　投资建议：我们预计，22年公司集中布局泛IOT、ODM业务，拓宽公司在物联网下游市场的触角范围，泛IOT和ODM两块业务的占比提升后，公司毛利率虽略有下滑，但公司积极拓宽收入增长赛道，扩大规模优势，有利于长期发展。随着锐凌无线合并入公司报表，未来广通远驰+锐凌的组合基本锁定车载前装市场全球前二，我们预计公司2022-2023年收入预测为60.39、81.21、106.04亿元，归母净利润为5.96、7.90、10.50亿元（锐凌无线按照51%投资收益计算），对应EPS为1.44、1.91、2.54元。我们参考可比公司估值并给予公司一定的并表预期溢价，对应2022业绩为35XPE，给予6个月目标价为50.4元/股，维持“推荐”评级。

　　风险提示：局部疫情带来供应链波动，上游芯片缺货/涨价，市场竞争加剧。

反弹行情下的专属投资礼包！投资VIP权益、188元现金红包，100%中奖>>