中国电影：疫情带来业绩波动，关注后续电影市场行情修复|疫情_新浪财经

公司公告2021年度及2022年一季度财报：

　　1）2021年实现营收58.16亿元，同比增长97.16%；归母净利润2.36亿元（去年-5.56亿元）；扣非后归母净利润0.93亿元（去年-6.80亿元）；

　　2）2022Q1实现营收9.46亿元，同比减少24.83%；归母净利润1.16亿元，同比减少19.32%。

　　点评：

　　21年业绩基本符合预期，疫情带来业绩波动。2020年上半年全国影院停工，2021年电影市场逐步修复，2021年全国电影总票房为472.58亿，较2020年增长131.46%，恢复至2019年的73.53%。在行业修复趋势下，公司2021年业绩明显好转，实现收入58亿，同比增长97%，但仍未恢复到2019年的水平（2019年收入约为91亿）。2021年初多地疫情反复，部分地区影院受影响，导致2021Q1公司业绩下滑，实现净利1.16亿，同比减少19.32%，但毛利率有所提升，毛利率29.05%（+7.75pct）。

　　各板块均衡发展，保持行业领先地位。分业务看：1）创作业务营收11.58亿（yoy+250.5%），2021年公司出品并投放市场影片24部，包括主投主控的《悬崖之上》、《我和我的父辈》等，占同期全国国产影片票房总额的60.01%，市场份额同比2020年、2019年分别提升27pct、42pct；2）发行业务营收18.47亿（yoy+96.3%），发行影片票房市占率76.74%，保持了“中影发行”的行业领先优势与市场主导地位；3）放映业务营收11.48亿（yoy+118.4%），新开控股影院7家、关停9家，控股影院票房市占率达2.25%；平均单银幕产出91.92万元，经营指标行业领先；4）科技板块营收14亿（yoy+41.3%），完成对CINITY的股权收购，截至2021年末国内已开业CINITY影厅60个，全国新增银幕的中影巴可市占率50.8%。总体而言，公司各项业务均衡发展，疫情之下的电影行业正在迎来洗牌，中影业务覆盖电影全产业链，龙头效应凸显。

　　后续内容储备丰富，大力参投或发行重要国产片以把握重要档期。近两年公司内容创作业务稳健发展，参与出品了多个大体量电影项目，2022年参与出品的电影《长津湖之水门桥》《奇迹〃笨小孩》分别获得票房冠军与季军，后续待上映或制作中的项目包括《独行月球》《暗恋〃橘生淮南》《流浪地球2》《中国乒乓》《外太空的莫扎特》等；发行方面，国产电影内容景气度提升，公司将加大力度参投或发行重要国产片，把握重要档期，据公告，2022年公司力争主控发行10部影片。

　　投资建议：2022年初全国多地疫情反复，短期内疫情影响或持续，将对公司业绩带来一定压力，我们预计公司2022-2023年的净利润分别3.4/8.4亿，对应EPS为0.18/0.45元，对应PE为55X/22X。考虑2022年疫情反复，我们以2023年为基础，给予公司2023年25X估值，对应目标价11.3元，给予“增持-A”评级。

　　风险提示：疫情反复影响电影档期，参投电影播映表现不及预期，观影需求不及预期。

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