核心观点
光伏热场C/C复材龙头,行业成本标杆。金博股份C/C复材在光伏热场市占率超30%,通过自研设备、预制体自制、工艺优化成为C/C行业成本标杆,2021年成本降至不到40万元/吨,2019年成本相较同行西安超玛领先近20万元。公司在光伏领域采取市占领先策略,在原先工艺技术壁垒基础上,逐渐树立了规模壁垒,盈利能力同时抵御了产品降价和原材料涨价的双重压力,2021年净利率达37%,较2017年的21%有显著提升。
巩固利基市场:光伏热场更大更纯,龙头优势愈发突出。短期来看,硅料产能目前为光伏产业链供应瓶颈,随着硅料产能的释放,热场需求或在下半年提速。中期来看,光伏行业持续的降本增效推动硅片一方面不断大型化,另一方面由P型向N型转型。金博股份在大型化方面领先同行1-2代,在应用于N型硅片的热场部件具备工艺优势和实践经验,并已实现销售收入。伴随着光伏行业先进产能淘汰落后产能的进程,公司龙头优势愈发突出。
开拓新应用场景:半导体拓展显著,摩擦制动进入验证、氢能前景广阔。碳纤维复合材料作为新一代先进材料应用具有较强延展性,随着公司碳基材料规模效应的体现、技术水平的提升,公司已形成光伏、半导体、氢能、碳陶刹车材料板块业务,目前半导体热场材料已实现销售,碳陶刹车盘进入验证阶段。其中碳陶刹车盘市场规模高达百亿,随着性能和成本的优化,有望接棒光伏热场材料业务。
以前瞻性战略布局,打造先进碳基材料产业平台。先进碳基材料应用前景广阔,但众多领域尚处市场培育阶段,在从“小众”走向“大众”的过程中,必然伴随着成本下降和技术进步。通过技术高端化、工艺模块化、应用多元化的前瞻性布局,我们认为金博股份有望引领这一产业发展趋势。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2022-2024年每股收益分别为8.32、10.30、12.54元,根据可比公司2022年28倍PE的估值,对应目标价为232.96元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示
宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、上游原材料产能释放不及预期
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